华菱星马(600375)深度报告:推广自配发动机 有利提升业绩

类别:公司 机构:财达证券股份有限公司 研究员:—— 日期:2014-05-26

公司是全国重要的重型卡车、重型专用车及零部件生产研发基地,是我国工程类专用汽车行业的重点骨干企业,国内最大的罐式专用汽车生产企业之一,已成为新一代国产重型汽车和专用汽车产品的研发生产基地。

    公司主导产品为重型汽车底盘及整车、发动机、重型专用车、客车、汽车零部件等系列产品。其中散装水泥车占全国市场50%以上份额,连续六年夺得全国产销第一;混凝土搅拌车替代进口产品,产销占全国第一位。目前公司形成了年产10万辆重型卡车、5万台大功率发动机和5万辆重型专用车的生产能力。其中华菱重型卡车是替代进口的主流品牌,并出口到东欧、北非、东南亚、南美等地的六十多个国家和地区;星马专用车是享誉市场的知名品牌,长期占据国内市场的龙头地位。

    考虑到经济复苏、工程机械市场竞争压力减弱、公司重卡汽车出口大幅增长、5000辆专用汽车技改项目完成以及年产5万台重型车发动机项目逐渐投产带来的收益,根据我们所得的估值模型,预计2014-2016年,公司每股收益0.59元、0.75元和0. 94元,动态市盈率18. 85倍。我们认为当前股价远远没有没有反映出公司的基本情况。随着公司毛利率进一步提升,公司业绩弹性将得到充分释敢,我们看好公司未来发展并给予公司股价“买入”评级。

    风险:

    重卡需求减小;原材料成本上升;自主研发的重卡发动机产销量不及预期。