皖通高速(600012)重大事项点评:公司获产业资本认可 上调评级至“增持”

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:周俊/刘正/苏宝亮 日期:2014-05-20

事项:

    5月20日,皖通高速发布股东权益变动公告,公司二股东招商局华建公路投资有限公司(以下简称“招商公路”)于2012年11月至2014年5月期间累计对公司增持达到5%,涉及4553.83万股A股和3739.20万股H股。对此我们点评如下:

    评论:

    产业资本增持,值得关注。2012年11月至2014年5月,招商公路通过证券交易所买入皖通高速共计45,538,278股A股。2013年8月至2014年5月,招商公路通过香港注册的全资子公司佳选控股买入皖通高速共计37,392,000股H股。截止2014年5月20日公告日,招商公路及一致控制方在近1年多累计增持皖通高速股份已达5%。从招商公路增持的过程看,绝大部分增持来自近两个季度。经过一系列的增持,招商公路持有皖通高速股权比例从20.92%上升至25.92%,仅比大股东安徽省高速公路控股集团有限公司持股比例31.63%低5.71个百分点。预计本次增持资金超过3亿元。由于招商公路已是A股上市公司华北高速的大股东,我们判断招商公路本次增持皖通高速,基于财务投资的可能性大,举牌意图并不大。此外,除招商公路大幅增持皖通高速外,公司大股东和个人投资者也对公司进行了增持。

    公司股息率超过5%,价值获得认可。产业资本和个人投资者同时大幅增持公司股票,是公司价值获得认可的信号。关于本次公司股票被大幅增持,我们认为以下几点值得关注。(1)高股息率是公司价值获得产业资本认可的重要因素。(2)招商公路增持,符合国资增持破净股票的鼓励政策。(3)招商公路同时增持山东高速0.72%,四川成渝0.88%。

    公司车流量有所恢复,净利有望步入稳定增长。公司车流量尤其是货车流量展现出一定的恢复势头。从2013年公司旗下路段车流量及车型结构看,公司各路段的客车流量同比增长13.96%,货车流量同比增长4.68%,均大幅好于2012年。在节假日免费通行的不利影响下,公司2013年通行费收入仍然增长了3%,恢复了同比增长的态势。从2014年情况看,公司车流量有一定的恢复,通行费收入也有一定增长。在此影响下,公司一季度收入和净利润分别同比增长8%和13%,具有良好的恢复态势。在节假日免费通行政策已经趋于稳定,且没有基数影响的情况下,在车流量恢复的带动下,公司净利润有望步入稳定增长。

    风险因素:高速公路政策变化;宏观经济不稳定。

    投资建议:公司车流量处于恢复阶段,加之公司金融投资收益陆续开始贡献业绩,我们小幅上调公司盈利预测。预计公司2014-16年EPS为0.55/0.57/0.63元(原预测为0.52/0.53/0.55元),对应PE分别为7.8/7.5/6.8倍,股息率对应目前股价为5.2%。考虑到公司良好的业绩和股息率水平,并已获取产业资本的青睐,我们将公司评级由“持有”上调至“增持”。