吉鑫科技(601218)：具备高业绩弹性的风电铸件龙头

公司是全球最大的风电铸件企业,综合实力领先

    公司主要从事风电零部件的研发和生产,产品包括轮毂、底座和轴承座等风电铸件。目前,公司形成了风电关键零部件模具、铸造、加工、涂装一条龙配套生产能力,是全球最大的风电铸件生产企业。公司综合实力在行业中处于领先地位,2013年市场份额约为30-40%,主要客户包括GE、VESTAS和金风科技等全球前十大风机厂商。

    风电行业逐步复苏,未来新增装机将稳定增长

    2013年全球风电新增装机为35.47GW,相比2012年下降20.83%,2014-2016年全球风电年新增装机将保持10%以上的增速。2013年我国风电新增装机为16.1GW,同比增长24.23%,也是自2011和2012年新增装机负增长后首次实现正增长。2014年,我国风电新增装机有望达到18-20GW,同比增速在10%-20%左右。

    公司规模技术优势明显,毛利率具备较大弹性

    公司具备规模、技术和客户等多方面优势,成本控制良好,综合实力突出。随着风电行业复苏以及公司3MW及以上风机的铸件销售占比提升,产品结构得到优化,同时公司产量提升固定成本进一步摊薄,在售价稳定的情况下毛利率具备较大上升空间。同时,公司通过技改及收购扩张产能以进一步提高市场份额,增强行业竞争力和话语权。

    公司在手现金充足,未来发展值得期待

    截止14Q1,公司账上现金接近4亿,资产负债率仅27.80%。因此在做好做强风电铸件主业的同时,公司有能力加大经营杠杆以拓展未来新的利润增长点。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.21元、0.34元、0.43元,公司合理价值为6元,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:风电行业复苏低于预期风险;产能扩张低于预期的风险。