江淮动力(000816)：打造现代农业装备及信息化平台

事件

    公司公告完成非公开增发,公司向控股股东江动集团增发33000 万股,募集资金15.5 亿元。非公开增发完成后,江动集团持有上市公司股权比例由23.19%上升为41.06%。

    同时,公司公布2013 年年报及2014 年一季报,2013 年实现收入27.7 亿元,同比下降3.9%;实现净利润9267万元,EPS0.08 元,同比下降7.37%。2014 年一季度实现收入5.86 亿元,同比下降28.35%,实现净利润1746万元,EPS 元,同比下降38.4%。

    评论

    2013 年业绩保持稳定:2013 年公司收入及盈利在2012 年基础上小幅下滑,公司传统主业柴油机市场萎缩,收入同比下滑10.33%,但毛利率有所上升;煤炭及有色金属行业受价格下跌、外购矿石减少等原因影响,毛利率下滑较多,影响公司盈利水平。

    农机实现4600 万收入,预计今年收入增长800%:2013 年公司农机板块实现收入4600 万,其中拖拉机2052万、插秧机1541 万、收割机1052 万。公司已经完成了大中马力拖拉机、插秧机、谷物联合收割机、玉米收割机等产品线的前期研发、生产和试销工作,完成了400 多家市场网点的建设,构建了农装的研发、运营、制造和销售体系。我们认为,2014 年将是公司农机板块快速增长的一年。

    两大园区建设及搬迁工作基本完成:2013 年公司搬迁影响了部分产品生产安排。目前公司已基本完成搬迁工作,为下一步发展搭建了更为宽阔的平台。

    收购上海农信,进军农业信息化:公司4 月9 日公告收购上海农易信息技术有限公司60%股权,布局农业信息化领域,搭建农装+农业信息化平台。收购完成后,公司将成为A 股市场第一家农业信息化的上市公司。我们看好公司在现代农业平台。

    大股东完成全额认购非公开增发,公司在手现金充足:公司大股东江动集团以4.71 元认购了33000 万股非公开增发,募集资金15.5 亿元。募集完成后,公司在手现金23 亿元,再加上“进园退城”补贴及矿产资产剥离,公司可支配的隐形现金在40 亿元左右,超过公司市值50%,看好公司未来通过外延式扩张完善农机及农业信息化产业布局。

    盈利调整及投资建议

    考虑到煤炭及有色矿行业低迷拖累公司整体业绩,1、不考虑对上海农易信息技术有限公司收购并表影响,2、不考虑“进园退城”补贴对净利润影响,我们暂时下调2014/2015 年盈利预测,预计公司2014/2015 年净利润1.14 亿、1.65 亿,同比增长24.8%、44.5%,对应增发后股本EPS0.105 元、0.151 元。我们看好公司今年在农机行业的发展及现代农业信息化产业布局,维持增持评级。

    风险提示

    农机产品研发、销售不达预期;农机补贴下降。