天房发展(600322)季报点评：销售回升有望扭转上年业绩下滑

事件一:

    公司公布2013年年报。报告期内,公司实现营业收入17.49亿元,同比下滑45.55%;归属于上市公司股东的净利润1.44亿元,同比减少44.78%;实现基本每股收益0.13元。公司分红方案为每10股分配现金股利0.40元(含税)。

    投资建议:

    公司房地产业务全部集中在天津,涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。公司自去年开始加大了保障房项目储备力度(涉及代建保障房120万平),目前公司权益建面合计437万平米(不考虑1700亩的汉沽河西土地整理项目),可满足公司未来三年开发。在地产调控背景下,公司保持谨慎心态从而使其负债和现金流良好,而每股预收款较高。我们预计,公司2014、2015年EPS分别是0.25和0.31元,对应RNAV是6.69元。截至4月29日,公司收盘于3.27元,对应2014年PE为13.26倍,2015年PE为10.49倍。给予公司RNAV的65%作为其目标价,对应4.35元目标价,维持公司的“增持”评级。