金轮股份(002722)季报点评：毛利率下降、费用率上升 影响利润水平

2014年一季度,公司实现营业收入0.93亿元,同比增长3.59%;营业利润475.80万元,同比下降52.62%;归属母公司净利润454.35万元,同比下降47.08%;基本每股收益0.06元。公司是我国纺织梳理器材行业龙头企业,主要产品为金属针布、弹性盖板针布、带条针布、固定盖板针布、预分梳板、分梳辊、整体锡林和顶梳等全系列纺织梳理器材元件。2006年—2012年,公司销售收入在我国纺织梳理器材行业中均排名第一。2012年,公司产品市场占有率达到21.69%。

    收入缓慢增长。受宏观经济形势和纺织原料等因素的影响,2013年以来纺织行业景气度较低,中低端纺织机械耗材需求增速放缓,公司产品销售受到不利影响。2014年一季度,行业仍然处于低景气度之中,当期公司收入同比增长3.59%,增速较为缓慢。

    毛利率下降、费用率上升,影响利润水平。当期毛利率为39.3%,同比下降4.09个百分点。期间费用率为31.16%,同比提升2.75个百分点。其中,管理费用率为14.51%,同比提升4.4个百分点。毛利率下降、期间费用率上升,使得当期净利率同比下降4.67个百分点至4.89%,归属母公司净利润同比下降47.08%。

    未来公司高端梳理器材产品销售有望获得快速增长。公司产品以内销为主,2013年内销产品收入占比为95%。目前我国纺织梳理器材企业数量为30家左右,产品以中低端为主,供求基本平衡。在高端市场,高端产品需求增长较快。目前高档产品主要依靠进口,且产品供不应求。作为国内纺织梳理器材行业的龙头企业,公司高端产品性能接近国际先进水平,具备了与国际著名企业竞争的能力。在高端产品需求快速增长的背景下,公司未来有望获得更多市场份额,高端产品销售将实现快速增长。

    盈利预测:我们预计公司2014-2016年的每股收益分别是0.41元、0.50元、0.61元。按照最新收盘价计算,对应的动态PE分别是58X、48X、40X,维持其“中性”的投资评级。

    风险提示:(1)、市场竞争加剧的风险;(2)、纺织行业需求增长缓慢对公司产品销售的不利影响。