文峰股份(601010)季报点评：地产结算贡献不菲业绩

文峰股份披露2014年一季报。2014年第一季度,公司实现营业收入23.17亿元,同比增长10.4%;实现归属净利润1.37亿元,同比增长33.48%;实现扣非后归属净利润1.36亿元,同比增长36.78%;基本每股收益0.18元。一季度公司确认了部分地产收益,成为业绩增长重要贡献因素。

    一季度确认约1亿元地产收入,零售主业同比增长约5.5%。公司一季度营业税金及附加同比增加1822万元,其中文景置业(南通二店地产项目子公司)售房的土地增值税、营业税及附加占1434万元。根据我们与上市公司沟通,一季度地产结算收入约为1亿元。若不考虑此地产收入,一季度零售主业营收同比增长5.5%左右。

    地产结算拉高毛利率,零售主业自身也在提高。一季度,公司综合毛利率同比提高2.21个百分点至18.75%,毛利额同比增长25.18%。地产结算是毛利率提高的原因之一。假设一季度地产毛利率为45%(2013年约44%),那么一季度零售主业毛利率约为17.8%,与上年同期(16.54%)有超1个百分点左右提高。

    费用水平保持平稳。一季度公司三项费用率合计8.18%,较上年同期同比小幅提高0.07个百分点。从绝对额来看,三项费用同比增加约0.19亿元。考虑到地产结算所增加的一定费用,公司一季度主业费用并未出现明显增长。

    南通文峰城市广场将于近期开业。南通文峰城市广场商业部分建面约为12.5 万平,既包含满足大众消费的潮流品,也引入了名品大牌,餐饮娱乐等体验型业态内容也很丰富。开业后将与南大街店形成南北呼应,进一步巩固在南通市区的龙头地位。

    “爱上文峰”即将上线。电商平台爱上文峰即将于5月28日对外公测,目前正在招商。爱上文峰对进驻商户不扣点,同时将获得公司既有资源支持。亮相表现值得期待。

    维持“增持”评级。公司一季度地产结算贡献约4.5%收入和20%利润增速;零售主业利润增速约为10%+。暂维持盈利预测,预计2014~2016年EPS分别为0.55/0.60/.65元,未包含地产项目收益。目前公司股价对应2014年主业业绩的动态PE约为13倍,与行业水平相当。维持此前观点,在目前不景气的消费环境中,公司在保持积极外延扩张势头的同时,通过改善管理效率、结算地产项目来保障总体收益、现金流以及分红的平稳。目前公司估值合理,且存在大股东层面事项的潜在催化剂。建议积极关注。