浙江震元(000705)：一季度是低谷 14年有新药、医疗服务等多个催化剂

公司公布一季报:营业收入5.43亿元,净利1666万元,同比分别增长3.47%、11.16%,EPS0.1 元。腺苷蛋氨酸即将获批,美他多辛注射液受益于新一轮招标。公司未来涉足医疗服务,预计未来有外延。预计14-15年EPS 至0.52、0.73元,对应PE 32、23倍,按14年PE45目标价23.40元,维持“强烈推荐-A”评级。

    Q1业绩是全年低谷。公司一季报营业收入5.43亿元,净利1666万元,同比分别增长3.47%、11.16%,其中母公司收入3.35亿元同比增8.8%。医药工业子公司震元制药的制剂受产能限制,新的制剂车间预计年中获得GMP认证,下半年有望投产。原料药产品目前受行业大环境影响还处于低谷,罗红霉素价格还处于底部,为扭转原料药业务的不利局面,充分发挥震元制药微生物发酵的优势,设立双元健康科技有限公司从事小球藻及其他食品、食品添加剂的生产与销售,延伸产业链,培育和增强企业新利润增长点。公司毛利率提升0.36个百分点至14.35%,销售期间费用率提升0.49个百分点,其中销售费率提升了0.75个百分点。

    坚定看好公司向特色专科制剂转型。13年4月份获批美他多辛注射液国内独家,被评为2013年十大重磅处方药,参与制订国内第一部“急性酒精中毒诊治专家共识”等举措,预计对美他多辛推广产生积极影响,将充分受益新一轮招标。腺苷蛋氨酸13年10月份过现场检查,目前已完成三合一审批,我们预计5-6 月份获批。以美他多辛系列为重点,延长氯诺昔康、醋酸奥曲肽等产品的成长周期。我们预计美他多辛和腺苷蛋氨酸都有底价过亿的市场潜力。

    公司14年催化剂:新药、电商平台、医疗服务和外延扩张预期。设立绍兴震元堂健康管理有限公司,涉足医疗服务、健康管理。正式开展电子商务工作,开发多业态营销方式拓展公司新业务,培养新的业务增长点。公司未来将继续做好收购兼并工作,进一步完善、延伸产业链,扩大企业市场占有率。

    维持“强烈推荐-A”投资评级:看好公司向专科药品制剂发展,腺苷蛋氨酸即将获批,美他多辛注射液受益于新一轮招标。公司未来涉足医疗服务、健康管理,推进医药商务平台建设,预计未来有外延。预计14-16年EPS 至0.52、0.73、0.98元,对应PE 32、23、17倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示:新药获批、招标低于预期。