山东钢铁(600022)年报点评：多项措施并举 全年业绩扭亏

事件描述

    山东钢铁发布2013年年报,报告期内公司实现营业收入 704.70亿元,同比下降3.87% ;营业成本669.99亿元,同比下降8.25% ;实现归属于母公司净利润1.58 亿元,去年同期亏损38.36 亿元;2013年实现EPS为0.02 元。 2013年4 季度公司实现营业收入179.35亿元,同比增长16.03%;实现营业成本164.57亿元,同比增长 3.07% ;实现归属于母公司所有者净利润 2.86 亿元,去年同期亏损18.79 亿元;4 季度实现EPS0.04 元,3 季度为0.01 元。公司2014年1 季度实现营业收入140.71亿元,同比下降19.98%;实现营业收入137.61,同比下降 18.74%;净利润-3.71 亿元,对应 EPS-0.06元,去年同期盈利0.03 亿元。

    事件评论

    多项措施并举,全年业绩扭亏:产量方面,公司全年产量降幅达15.89%,应该与公司2013年将炼钢4#转炉4300mm 宽厚板产线租赁给济钢集团导致相应产能减少有关。在全年量价齐跌之下,公司收入降幅仅 3.87% ,或是贸易商收入上升所致。不过受益多项扭亏措施和固定资产折旧调整政策,公司毛利率同比提升4.54 个百分点至4.93% ,成为公司扭亏的主要原因。同时,在降本增效措施之下,公司全年费用总额同比减少 7.79 亿元,主要源于汇兑收益增加等致使财务费用减少3.90 亿元,职工薪酬下降等致使管理费用减少2.40 亿元。除此之外,公司2013年 4季度完成子公司济钢国贸、莱钢国贸股权出售交易,相应增加投资收益2.77 亿,均有利于业绩改善。

    降本增效叠加出售股权,4 季度业绩环比显增;或消耗前期高价原料库存,1季度出现亏损:4 季度公司价跌量补致使收入环比增幅明显,毛利率环比明显提升或与公司降本增效措施继续推进有关,收入与毛利改善最终带动公司净利润环比明显增长。另外,4 季度公司出售子公司股权增厚业绩,最终弥补了费用或因季节性因素而上升所带来的损失。

    1 季度量价齐跌致使公司收入环比降幅明显,同时毛利率环比明显下降,成为公司业绩出现亏损的最主要原因,考虑到库存下滑的变化,毛利率下降或因公司消耗前期高价原料库存。

    预计公司2014、2015年EPS为0.03 元、0.05 元,维持“谨慎推荐”评级。