大有能源(600403):长期资产注入空间大 短期风险因素多

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:沈涛/安鹏 日期:2014-04-18

13年业绩同比下滑33%, 4季度业绩环比降67%

    公司13年实现净利润11.9亿元,同比回落33.3%,折合每股收益0.5元。其中单季度EPS分别为0.23元、0.15元、0.09元和0.03元,4季度业绩环比回落67.5%,主要由于收入环比降29%。

    13年均价同比下滑13.6%,成本控制较为有力

    公司13年原煤产量2495万吨,同比增长11.2%,实现销量2366万吨,同比增长6.2%。商品煤均价361元/吨,同比回落13.6%,吨煤成本224元,同比回落4.6%,主要受益于职工薪酬减少和安全生产费用计提的减少。根据公司经营计划,14年原煤吨煤制造成本将控制在228元以内,较13年略有上涨,可能主要源自于开采难度的增大。

    天峻义海13年净利5.65亿元,矿产权问题仍待解决

    天峻义海旗下核心资产聚乎更矿区一露天首采区采矿权于13年1月以“0 价款”转让给木里煤业集团。木里煤业集团出具承诺,在木里矿区整合及证照管理理顺之前,委托天峻义海继续生产经营一露天首采区并享有生产经营收益。13年天峻义海净利润5.65亿元,占上市公司的47%。

    资产注入仍是公司未来最主要看点

    母公司河南能化集团的煤炭产量超过1亿吨;大有能源作为集团的煤炭上市平台,外延增长的空间较大;其中集团下属永煤控股旗下的无烟煤矿,此前一直尝试IPO,各种手续较为齐全。

    预计14-16年业绩分别为0.25元、0.30元、0.30元

    公司预计2014年原煤销量2267万吨,同比下滑4.2%;实现利润10.2亿,同比下降39%;鉴于14年以来天峻地区焦煤价格累计下跌25%,我们认为完成利润目标存在难度。虽然公司外延增长空间较大,但公司目前存在的风险较多,我们维持“持有”评级。

    风险提示:资产注入进度的不确定性;证监会目前就公司的信息披露违规问题立案调查;天峻义海采矿权归属问题;煤矿生产的安全隐患。