博林特(002689)年报点评：利润快速增长 股权激励计划具吸引力

2013年公司实现营业收入16.52亿元,同比增长9.28%;营业利润1.49亿元,同比增长23.22%;归属于母公司净利润1.57亿元,同比增长26.53%;实现每股收益0.39元。利润分配方案为每10股转增3股,派现3元(含税)。

    其中:第四季度实现营业收入7.12亿元,同比增长6.20%;营业利润1.15亿元,同比增长36.63%;归属母公司净利润1.04亿元,同比增长25.58%;实现每股收益0.26元。

    电梯产品、维保业务收入均实现增长。2013年,公司营业收入同比增长9.28%,其中:直梯实现收入12.35亿元,同比增加4.02%,占营业收入的75.04%;扶梯实现收入1.17亿元,同比增加62.34%,占营业收入的7.12%;安装维保收入2.77亿元,同比增长30.40%,占到营业收入的16.85%。

    各项业务毛利率均有提升,综合毛利率提升4.16个百分点。2013年公司综合毛利率提升4.16个百分点至33.32%,其中:直梯毛利率提升4.88个百分点至32.93%;安装维保毛利率提升0.62个百分点至34.40%;配件毛利率提升10.85个百分点至68.22%;扶梯毛利率提升6.26个百分点至30.96%。毛利率提升原因为:公司开发新产品降低成本,通过供应商管理降低原材料采购价格,以及高毛利率产品占比提升等。

    期间费用率增长2.32个百分点。2013年,公司期间费用率上升2.32个百分点至21.40%。主要是由于公司加大营销网络建设和广告宣传,销售费用率增长2.37个百分点至13.05%所致。

    电梯分类型的量价情况:直梯、扶梯销量分别增长11%和29%。直梯方面:直梯销量8782台,同比增长11.15%,其中:公共建筑梯量增加138台,普通住宅梯量增加391台,经济适用房梯量增加105台。由于普通住宅平均单价下降0.48万元,导致公司直梯平均销售单价下降0.16万,而公共建筑、经济适用房电梯的平均销售单价分别上升0.45万元和1.11万元。扶梯方面:2013年销量为520台,同比增长28.71%。而地铁项目的平均单价出现大幅变动,使得收入增速远高于销量增速。

    电梯维保业务收入快速增长,公司继续加强布局。2013年,公司安装维保业务实现30%的增长,收入占比也提升至16%。我国电梯维保市场广阔,2014年《特种设备安全法》的实 施为电梯生产企业电梯安装、维保业务带来新的机遇。公司将持续加大对安装、维保业务的投入布局,未来维保业务有望维持快速增长。

    股权激励计划为未来三年业绩增速提供动力,将适时进行资本运作。公司股权激励计划行权条件为2014-2016年,业绩较2013年增长分别不低于25%、50%和80%,为未来三年的业绩增速提供动力。根据公司战略,未来将在资本市场上适时筹划资本运作,不排除并购公司提升公司业绩的可能。

    盈利预测与评级:我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.46元、0.56元和0.69元,按照最新股价计算动态市盈率分别为17倍、14倍和11倍,维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示:下游房地产投资增速下滑的风险。