金枫酒业(600616)点评报告：2014年继续看好省外市场拓展

报告要点

    事件描述

    金枫酒业(600616.SH) 今日公告2013年报,主要内容如下:

    2013年公司累计实现营业收入10.26 亿元,同比增长7.85% ,净利润1.17 亿元,同比增长 13.16%;净利润率 11.39%,同比上升 0.53 个百分点。EPS 0.27元;其中四季度单季实现营业收入3.46 亿元,同比增长3.35% ,净利润0.37亿元,同比增长14.78%;净利润率10.64%,同比上升1.06 个百分点。EPS 0.08元。

    公司利润分配预案为每10股派发现金股利1 元。

    事件评论

    相比于上半年,下半年公司收入增速由于受到夏季气温偏高以及三公消费的影响,下半年上海市内收入同比增长4.93% ,较上半年的16.19%增速略有下滑。而市外市场下滑 10.3% ,下滑幅度有所收窄。全年来看,上海市内收入同比增长9.84% ,市外市场仍然下滑14.32%,市内收入占比仍达到93%以上,外延式扩张效果仍未体现。我们认为公司下半年收入增速下滑还与大中型超市不景气有关,而公司原来的强项则正是在于商超渠道。

    下半年上海市内毛利率53.9% 基本稳定,而市外市场由于加大促销力度,毛利率下滑较为明显,仅为 41.3% 。费用率方面,四季度由于旺季加大市场促销力度,销售费用率同比上升 2.86 个百分点,全年上升 1.31 个百分点,与管理费用率下降1.31 个百分点基本抵消。

    报告期内公司出资对绍兴白塔投资1079万元,占其 20%的股权,年内尚未取得投资收益,但是在浙江黄酒市场落下一子,产品上丰富了传统型黄酒的品类,为进一步加大资本运作力度奠定了基础。公司亦与商源集团旗下的久加久酒业有限公司签订业务合作协议,共同开拓黄酒在上海以外市场的布局,并在宁波和常州两个重点市场完成首轮铺货,我们看好2014年公司在省外市场的拓展。

    今年一季度由于继续受三公消费抑制的影响,酒类行业景气度依然下行,公司唯有积极拓展省外市场以及发展衍伸品类(例如料酒)等获得超行业的增长。我们预计 2014-2016 年公司的每股收益分别为0.32 元,0.39 元和0.48 元,维持“推荐”评级。