三五互联(300051)：子公司减亏带动公司业绩向好

2013年1-12 月公司实现营业收入2.90亿元,同比增长8.84%;营业利润1218.66万元,同比实现扭亏;归属母公司所有者的净利润1375.61万元,同比增长314.61%,基本每股收益为0.04元。利润分配预案为每10股派息0.5元(含税)。

    公司是云办公整体解决方案的专业服务提供商、网络域名服务提供商。

    子公司销售收入增长带动整体收入增长。公司收入增长主要系移动端产品及移动电子商务收入增长所致。其中,移动终端产品实现营业收入2014.78 万元,较上年增长 106.05%,毛利率较上年同期增长 42.62%,主要系子公司三五通讯经营策略和销售模式调整得当;而移动电子商务营业收入6281.95万元,较上年增长 49.31%,主要系子公司中亚互联的手机商界业务增长所致。

    子公司减亏及费用控制提升公司业绩。公司业绩增长的主要原因主要有:一、控股子公司三五通讯产品结构调整,销售模式变更,收入大幅增长85.25%,净利润亏损减少,2013年三五通讯净利润亏损290.97万元(2012年同期为亏损2345.04万元);二、公司及子公司费用控制得当,销售费用和管理费用分别同比减少18.16%和8.87%,公司期间费用率为57.52%,同比下降16.06个百分点。

    虚拟运营商或将提升公司竞争力。公司已于2014年初获得虚拟运营商资质,并分别与中国电信、中国移动签订移动通讯转售业务合同。公司将借此掌握更多网络资源,通过综合打包“基本通信能力+三五云办公”,针对企业制订专属的套餐系列,以差异化的整体解决方案提升公司竞争力。另外,4G时代的到来也将推动公司中小企业云应用平台项目的建设以及云办公的实施推广。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2014-2016年每股收益为0.05元、0.06元和0.07元,以最新收盘价9.57元计算,对应动态市盈率水平分别为180倍、154倍和136倍,维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示:(1)市场竞争加剧的风险;(2)虚拟运营商业务推广不及预期的风险。