海马汽车(000572)：郑州基地销量继续快速增长

事件:公司公布了2014年3 月份产品产销数据,当月公司共计销售汽车16105 辆。

    M3保持较高水平,其他轿车车型稳健。3 月份轿车总计销售1.2 万台,同比增长 44% ,是公司表现最好的细分车型品种。我们预计 3 月份的轿车销量当中,8-9 千台来自M3的贡献,销量水平基本上与今年 1月份持平。福美来的销量大约在2000台,而丘比特在1000台左右。销量主力M3继续保持较高水平,预计未来两三个月的淡季批发销量会小幅度下滑,但我们预计全年9 万台的销量应该能够保障。丘比特销量目前已经基本难有增长,但是四月份开始M5 也就是新福美来开始逐步铺货,预计会在批发销量上有所体现,将继续拉动公司轿车车型的增长。

    SUV需求潜力仍未能完全挖掘,但结构更加优化。3 月份公司SUV总计销售0.35 万台,同比增长 17% ,从SUV的绝对数量来看,相比已经领先的SUV制造商公司的销量仍然较小,但从产品结构上来看目前公司SUV产品90% 以上均是价格更高的S7,同时从各家公司横向价位对比上S7也高于竞争对手,因此盈利能力可以较好的保持。

    MPV和交叉型乘用车大幅度下滑。3 月份,公司 MPV与交叉型乘用车项目分别下滑84% 和91% 。我们认为公司明智的放弃交叉型乘用车项目将会避免浪费更多的生产及供应资源,同时从年报中我们可以看到交叉型乘用车基地郑州商务车的技改项目已经在进行当中,未来或将转化成为公司乘用车的产能。MPV方面,公司的普力马车型有着辉煌的历史成绩,为公司过去几年业绩贡献良多,但是对于一款基于十年前技术打造的车型目前已经基本没有能力在拓展市场,我们认为MPV对于公司来说仍然是非常重要的细分市场,2015年全新款的普力马或将重塑公司次细分领域的形象。

    投资策略。我们预计公司2014-2015 年营业收入分别达到140 、184 、218 亿元,净利润分别达到 6.6、8.6、10亿元,对应EPS为:0.4、0.52 、0.63 元。维持公司“买入”评级。