酒钢宏兴(600307)年报点评：4季度亏损严重拖累全年业绩 固定资产折旧调整有利2014扭亏

事件描述

    酒钢宏兴发布2013年年报,报告期内公司实现营业收入 945.70亿元,同比增长19.36%;营业成本903.05亿元,同比增长24.57%;实现归属于母公司净利润-23.38 亿元,去年同期盈利6.41 亿元;2013年实现EPS为-0.37 元。4 季度公司实现营业收入287.61亿元,同比增长43.30%;实现营业成本293.48亿元,同比增长58.23%;实现归属于母公司所有者净利润-25.89 亿元,去年同期为1.07 亿元;4 季度实现EPS-0.413 元,3 季度为0.002 元。

    事件评论

    4 季度亏损严重拖累全年业绩,固定资产折旧调整有利2014 扭亏:在钢价持续低迷的情况下,2013年公司营业收入同比增幅较大主要源于产销量的继续增长:1、剔除不锈钢产量,公司原有普碳钢产量同比增长12.84%;2、根据公司年报,2013年公司钢坯收入299.58亿元,同比增长 130.92% ,为公司收入增长贡献了显著增量。在收入增幅较大的情况下,公司全年出现较大亏损源于毛利率显著下降:一方面原料价格相对强势、运费上升,以及 4 季度去库存的销售策略,公司营业成本增幅相对较大;另一方面,公司2013 年在建工程转入固定资产约35.79 亿元,或引起成本摊销加大。同时,公司 4 季度计提存货跌价损失7.85 亿元,也加重了公司亏损程度。结合前三季度的报表来看,公司全年出现较大亏损主要受4 季度业绩亏损严重拖累。

    公司公告自2014年1 月1 日起延长固定资产折旧年限,由此导致2014年折旧费用减少17.68 亿元、净利润增加14.85 亿元,有利于公司实现扭亏。 4 季度严重亏损或源于去库存: 4 季度公司亏损严重可能源于低价去库存的销售策略:4 季度营业收入虽增长幅度较大但毛利率下滑为负。另外,4 季度三项费用环比增加2.52 亿元和减值损失环比增加7.51 亿元加剧了公司亏幅,减值损失增加应与4 季度存货大幅计提减值有关。

    定增完成钢铁产能稳定,资源优势支撑公司业绩:2013年公司完成定增投入榆钢支持灾后重建项目与收购不锈钢公司,后期公司产能相对稳定。同时公司铁矿石资源储备丰富,未来公司铁矿石自给比例进一步提升将有利支撑公司业绩。预计公司2014、2015年EPS为0.05 元、0.09 元,维持“谨慎推荐”评级。