达刚路机(300103)年报点评：海外工程项目取得进展 收入同比翻番

2013年,公司实现营业收入5.34亿元,同比增长120.75%;营业利润0.73亿元,同比增长25.91%;归属母公司净利润0.64亿元,同比增长19.85%;基本每股收益0.30元。分配方案为:每10股派发现金红利1元(含税)。

    公司主要从事公路筑养路机械设备开发设计、生产、销售、技术服务和海内外工程总包业务。公司拥有从沥青加热、存储、运输设备,沥青深加工设备,到沥青路面施工专用车辆及筑养路机械的完整产品体系和技术方案,包括沥青脱桶设备、沥青运输车、智能型沥青洒布车、同步封层车、稀浆封层车、沥青改性设备、乳化沥青设备等产品,可以运用在不同类型、不同环境和不同工艺条件下的路面筑养路工程上。

    2013年收入翻番。2013年公司实现营业收入5.34亿元,同比增长120.75%,主要原因是斯里兰卡工程类确认收入所致。当期斯里兰卡工程类确认收入3.98亿元,同比增长354.47%;国内设备及其他销售确认收入1.36亿元,同比降低11.68%。2011年6月29日,公司与斯里兰卡国家公路局签订了斯里兰卡二期公路升级改造项目合同,合同金额1.31亿美元。按照1:6.2的汇率计算,折合人民币价款8.1亿元以上。公司将该工程分成三部分进行分包。截止2013年末,三项分包工程分别完成了72.34%、76.96%、48.56%。伴随工程完工比例增长,公司确认收入大幅增长。

    毛利率同比下降11.84个百分点,至18.16%。分业务来看,工程类业务毛利率为9.53%,同比提升0.95个百分点;工业设备业务毛利率为42.6%,同比下降3.4个百分点。由于工程类业务收入大幅增长,收入占比由2012年的36.17%提升至2013年的74.46%,而工程类业务毛利率低于工业设备业务毛利率33.07个百分点,使得整体毛利率水平大幅降低。

    斯里兰卡工程项目仍有拓展空间。公司的第一个工程项目估计仅占该国道路拓宽投资规划总额的约6.7%,工程项目后续还有进一步拓展的空间。2013年12月及2014年1月,公司与斯里兰卡国家公路发展局分别新签署两项道路升级改造合同,合同金额分别为2208万美元、4402万美元,折合人民币金额分别为1.37亿元、2.73亿元。2015年和2016年将是斯里兰卡道路拓宽工程的投资高峰,工程业务的后续拓展,将继续支撑公司收入增长。

    盈利预测:我们预计公司2014-2016年的EPS分别是0.41元、0.56元、0.73元,根据最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别是31X、23X、17X,维持“增持”的投资评级。

    风险提示:海外工程项目进展低于预期的风险。