金力泰(300225)年报点评：新生产基地投产将助力业绩增长

主要内容:

    金力泰2014年3 月21日发布2013年报,2013年公司实现营收 6.33 亿元,同比增长 25% ,实现归属净利 0.75 亿元,同比增长 35% ,实现每股收益 0.57 元;同时公司公告 2014 年1 季度业绩预告,公司预计 2014 年1 季度实现净利润0.16-0.18亿元,同比增长 8%-19% ,公司业绩基本符合预期。

    分行业看,公司整车和非整车领域均实现了增长,其中整车领域实现收入 3.30 亿元,同比增长 19%,非整车领域实现收入3.03 亿元,同比增长 31% ,值得一提的是,公司非整车领域的毛利率近三年逐年提升,从 2011年22% 提升至2013年约30%,超过整车厂业务;分产品看,阴极电泳涂料实现收入 4.84 亿元,同比增长 23% ,面漆实现收入 1.42 亿元,同比增长 33% ,陶瓷涂料实现收入 483 万元,同比增长 82% 。

    新生产基地将贡献业绩。公司募投项目汽车涂料生产基地目前已经建成,该基地包括电泳漆、面漆、陶瓷涂料等多个项目,预计将新增 4 万吨/年以上产能,产能增幅在 1 倍以上,与原有生产基地比,公司新生产基地生产效率更高,在收入增长同时,公司盈利能力有望进一步提高。

    金力泰是国内领先的电泳漆和面漆生产商,在整车领域,公司产品主要用于商用车,其中电泳漆在商用车市场占有率在40%以上,面漆在商用车市场占有率 20% 以上,非整车领域包括农用机械、摩托车、轻工、家电、汽车零配件等,是公司未来市场拓展的重心。我们预计公司 2014-2016 年EPS 分别为0.69 、0.88 、1.09 元,对应2014-2016 年25、20、16倍动态市盈率。维持公司“增持”评级,6 个月目标价18.00 元,对应2014年26倍市盈率。

    风险提示:(1)原材料价格波动风险;(2)汽车行业景气下滑风险;(3)公司市场开拓进度。