上海能源(600508)年报点评：四季度计提减值损失 亏损加大维持中性评级

事件

    公司公布2013年年报

    报告期内公司实现营业收入84.61亿元,同比下降12.98%;实现归属于上市公司股东净利润1.52亿元,同比下滑83.45%,折合EPS0.21元,其中四季度单季-0.08元,业绩低于我们此前预期。公司2013 年度拟不实施利润分配。本年度不进行资本公积金转增股本。

    简评

    原煤、精煤均小幅增长,但均价大幅下滑

    2013年公司原煤产量955万吨,同比增加30万吨;精煤产量464万吨,同比增加7万吨。报告期内公司原煤均价429元/吨,同比大幅下滑80元/吨,相比上半年468元/吨下降39元/吨。公司精煤均价1064元/吨,同比下滑111元/吨,相比上半年1102元/吨下降38元/吨。总体看,公司2013年煤炭均价为668元/吨,同比下降86元/吨。

    精煤毛利率下滑甚于原煤,总体毛利水平下降

    2013年公司原煤收入14.5亿元,同比下降9.86%;成本10.5亿元,同比下降1.36%;毛利率27.34%,同比下降6.26个百分点。洗煤收入49.3亿元,同比下跌8.09%;洗煤成本40.79亿元,同比上涨11.71%;毛利率17.34%,同比下降14.65个百分点。总体来看,公司原煤、精煤收入均大幅下滑,而占收入更高比例的精煤业务毛利率下滑更严重。

    铝业务全亏损

    2013年公司电解铝产量5.71万吨,同比建设5.5万吨;收入3.49亿元,同比减少70.3%;成本3.88亿元,同比减少63.18%;毛利率-10.93%,同比下跌21.46个百分点。公司2012年电解铝均价约6121元/吨,同比大幅下降4341元/吨;成本6790元/吨,同比下降2570元/吨。公司2013年铝加工收入8.89亿元,成本10.2亿元,毛利率-14.69%,同比建设2.07个百分点。

    四季度单季亏损5900万

    四季度公司单季净利润-5900万元,单季EPS仅-0.08元,相比三季度-0.01 元亏损更严重。亏损除由于整体毛利率相比三季度的11%下降至10.1%外,公司4季度计提资产减值损失4400万元。此外与去年同期相比公司财务费用也大幅提高,同比增加82%至6343万元。

    包括孔庄矿、苇子沟矿、106煤矿在内的在建矿井进展均较缓慢 孔庄矿改扩建项目矿井设计生产能力由105万吨/年扩建到180万吨/年。报告期内完成投资3019万元,截止报告期末,累计完成投资5.5亿元,该项目已2012年7月27日进入联合试运转,并于2012年10月预转资;目前,各生产系统运行正常,正在等待国家组织的竣工验收。

    苇子沟煤矿项目:目前苇子沟煤矿采矿许可证正在办理中。苇子沟煤矿项目总投资额15.17 亿元,报告期内完成2.08亿元,累计完成投资4.49亿元。

    新疆106煤矿一期规模为120万吨/年,后期达到白杨河矿区总体规划确定的180万吨/年规模。目前106煤矿采矿许可证正在办理中。项目总投资6.77亿元,报告期内完成投资2.86亿元,截止报告期末累计完成投资7.06万元。该项目生产系统现已具备联合调试条件。

    山西玉泉煤业仍处于停建状态

    2013年3月,公司办理了玉泉煤业公司股东变更的工商登记变更手续;截至2013年12月底,公司已累计支付股权转让价款13,175万元,并出资2800万元对进行玉泉煤业公司第一次增资,增资后,该公司的注册资本达到5000万元。目前,重组玉泉煤业仍在实施中,玉泉煤业公司所属煤矿处于封井停建状态,复工批复手续正在办理中。

    预计2014年经营状况好转有限

    公司2014年生产经营目标安排如下:原煤产量1000万吨,精煤产量550万吨,发电量22亿度,电解铝产量50000吨,铝材加工产量78000吨,铁路货运总量1300万吨,设备制修量17000吨。公司目前几个在建项目进展均较缓慢,未来增量来自何处还属未知,预计在建矿井投产前公司产量难有大幅增长。我们预计公司2013年EPS0.24元,维持中性评级,目标价8.2元。