科大智能(300222)：完成三极增长布局 步入强势增长通道

三极增长模式布局完成

    作为中压载波通信领军企业,公司通过收购兼并各所在行业的优势公司或优秀技术已经基本形成配网自动化、工业自动化及光通信三大业务板块相互协调和补充的布局。

    配网自动化业务强势反转,第一增长极归来

    中压载波通信借助强大技术优势及市场开拓已走出低谷并实现强势反转,终端业务布局完成,销售收入持续快速增加。

    前几年因产业布局和大量投入研发导致期间费用率高企的现象将于今年全面改善,加上产品结构趋于合理,业绩反转确定。

    机器人业务具备长期高增长潜力,第二增长极强势登场

    拟收购公司永乾机电是我国浮动移载机械手领域的领军企业并已多年布局多个行业的自动化生产线领域,实现完美运行履历。

    如果能够与中科大实现合作,成为中科大机器人专业产学研平台,充分利用其前端技术和人才,公司成为另外一个新松或博实或仅仅是时间的问题。

    我们预计永乾机电未来实际实现的业绩很有可能超过承诺业绩,为公司提供业绩超预期可能。

    布局光通信,分享通信技术发展蛋糕,创造第三增长极

    公司与台商于耀国先生合资成立的光通信公司在光通信细分领域拥有独特优势,这块业务除有利于公司布局配网自动化光通信市场之外,对于进军市场容量更大的通信市场都将有很大帮助。

    风险提示

    载波通信业务毛利率高,但单个订单体量较大,如果订单签订出现波动将影响公司业绩的波动。

    业绩强势增长,给予“推荐”评级

    考虑资产注入的股本摊薄,预计13/14/15年EPS分别为0.33 /0.65 /0.90 元,14/15同比增长101.19/37.79%,考虑到基数小、成长性强且有超预期可能,给予14年50倍PE,合理估值32.5元,维持“推荐”评级。