坚瑞消防(300116)事件点评:延展产业链 向下游消防工程领域扩张

类别:创业板 机构:国海证券股份有限公司 研究员:韩庆 日期:2014-03-05

事件:

    公司拟通过发行股份和支付现金相结合的方式收购达明科技合计100%股份,并发行股份募集配套资金。

    点评:

    公司通过并购达明科技向下游消防工程领域扩张。公司拟以每股6.54元定增+现金,作价4.2亿元,收购达明科技全部股权,另拟以5.89元底价配套募资1.4亿元。达明科技是湖北省消防工程领域的龙头企业,具有消防设施工程设计专项甲级、消防设施工程专业承包壹级等资质。公司并购达明科技以后,能够弥补自身在工程领域内资质的不足,增强在消防工程领域内的项目承接能力。

    并购后,公司将与达明科技形成较强的协同效应。公司的产品主要是气体灭火装备和消防火灾报警系统,而达明科技从事消防工程业务,需要购买消防产品后为客户进行系统集成、安装及调试,因此,双方形成上下游的产业链关系。在并购后,公司不仅可通过达明科技扩大消防产品的销量,还可以利用达明科技这个工程商渠道进行产品推广,增加市场影响力。

    达明科技将大幅提升公司现有业务规模和盈利水平。根据预案,交易对方承诺达明科技2014年、2015年、2016年和2017年经审计的归属于母公司股东的扣除非经常损益的净利润分别不低于 3,630万元、4,250万元、4,870万元、5,350 万元。而坚瑞消防2012年与2013年归属于上市公司股东的净利润分别为-1297万元和488万元,本次收购完成后,公司在收入规模、盈利水平等方面有望得到大幅提升。

    投资建议:本次收购完成后,公司将从消防产品制造商转型为综合消防系统和建筑智能化系统的整体解决方案提供商。需注意的是,目前国内消防工程项目普遍回款周期较长,行业内公司现金流压力较大。我们预计公司2013-2015年EPS分别至为0.03、0.10、0.24元,对应PE为215、67、28倍,首次给予“增持”评级。

    风险提示: 1.房地产行业投资下滑导致消防工程行业市场萎缩。2.消防工程行业回款周期长。