电科院(300215)：13年业绩靴子落地 持续扩大股本彰显高速发展信心

13年4 季度业绩影响靴子落地。2013 年公司实现营业收入 4.77 亿元,同比增长36 %,其中第四季度收入 1. 07亿元,同比增长 15%,环比下降 24%;13年实现归属上市公司净利润 1.71亿元,同比增长 21 %,其中第四季度净利润2185万元,同比环比分别下降 44%和60%。13年实现每股收益 0.47 元,其中四季度单季 0.06 元。四季度单季度业绩不达预期的靴子至此落地。

    预计1 季度起迎来业绩增速逐季回升。四季度业绩不达预期主要是公司重大实验项目(500kV 突发短路试验)和继续扩充资质分散资源和精力所致(固定成本占据绝大多数成本导致业绩下滑幅度尤为明显),14 年1 月起签约已经恢复,实验排产恢复正常,如果考虑新近投产的抗震实验、EMC 电磁兼容实验室、新能源实验室的增量收入贡献,我们预计1 季度起公司业绩增速有望迎来逐季回升,业务重回高景气通道。

    10送10,加派1-1.5 元/10 股现金股利彰显高速发展信心。电气检测行业属于中国发展高端制造业的核心之一,是典型的朝阳行业。广义的检测行业空间超过2000 亿元,其中电气检测行业作为壁垒最高的子领域,估算市场空间超过100 亿元。公司发展具有明显的“大行业小公司”特征,成长空间广阔,上市以来公司持续扩张股本,注册资本金不断充足,使公司承接重大实验检测项目的实力日益增强,这一持续扩张的股利政策彰显未来持续高速发展的信心。

    维持目标价和买入评级:我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.47、0.73、1.1 1 元,目标价28 元,维持“买入”评级。

    核心假定的风险主要来自对新项目收入能力低于预期等。