海马汽车(000572)：业绩符合预期 产品力将会继续被验证

事件:公司公布了 2013年业绩预告,预计全年归属母公司净利润 2.6~3.5 亿元,同比增长 60%~110%,每股收益0.16~0.22 元。

    业绩基本符合预期,我们之前预计公司归属母公司净利润为3.4 亿元,趋近公司预计的上限。虽然公司2013年全年整车销量17.5 万辆,仅增长1.6%,但是两大原因致使公司业绩大涨:1)由于海马轿车郑州在4 月份新上市车型M3的带动下产能利用率大幅上升从而扭亏为盈。目前 M3销量在12月份达到8000台左右,上升势头强劲,我们预计在 2014年上半年或可见到。2)一汽海马方面,在 SUV车型S7销量增长的带动下车型结构上行趋势明显,我们预计其利润增长也将超过销量增长。

    产品线拓张、渠道拓展、产品力释放将保障公司 2014年业绩增长。我们预计公司 2014年仍有三款车型上市,过去公司产品线宽度一致不够,随着2013年也来M3、M8以及这三款新车型,公司的产品线将进一步拓宽,供给丰富带来的量增效果将会十分明显。同时公司2014年也将是公司加大渠道拓展力度后的效果显现年,公司销售网络将会从过去重心偏向一线城市转变为一二三线城市同时布局发力。海马郑州的M3已经从销量上证明了公司新一代产品的产品,我们相信公司厚积薄发的产品力将会在2014年的几款新产品当中有更加出色的表现。

    我们维持公司的盈利预测,预计公司2013-2015 年营业收入分别为:105 、174 、210 亿元,同比增长:25% 、64% 、21% ,净利润同比增长:48% 、85% 、25% ,归属母公司利润同比增长:105%、103% 、36% ,对应每股收益:0.21 、0.42 、0.57 元,维持公司“买入”评级。

    风险提示:1)2014年乘用车市场需求增长低于8%;2)产品出现较大的质量问题。