溢多利(300381)新股上市点评:迎接饲用酶制剂行业龙头

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈佳 日期:2014-01-28

事件描述

    溢多利将于1 月28日在创业板上市。

    事件评论

    溢多利是国内饲用酶制剂行业龙头

    溢多利是国内饲用酶制剂行业龙头。公司核心产品为饲用复合酶、植酸酶和木聚糖酶等。目前,公司饲用酶制剂合计年产能14000 吨,2012年实现总产量1.6 万吨,市场占有率14% (2010年)。3 年来(2010-2012 ),公司平均综合毛利率高达55.5% ,净利率15.1% ,净利复合增速39%,具有较强盈利能力。

    饲用酶制剂行业发展前景广阔

    我们认为中国饲用酶制剂行业将有更加广阔的发展前景。主要基于:(1)饲料工业的稳步发展带动饲用酶制剂行业扩容;(2)在养殖行业规模化不断提升的大趋势下,规模企业的科学化养殖将增加饲用酶制剂的需求;(3)饲用酶制剂产品的不断创新、技术水平提高带来的产品效用不断提升、以及规模化带来的产品成本下降将驱动饲用酶制剂获得更广泛应用;(4)在强调食品安全的大背景下,饲用酶制剂将逐步成为化学合成饲料添加剂(抗生素、促生长素等)的有效替代,且国家政策扶持力度将不断增加。

    公司未来看点在于通过募投项目继续扩大饲用酶制剂产能,巩固行业龙头地位

    公司拟募集1.67 亿元,主要用于投资建设内蒙古溢多利“年产20000 吨酶制剂项目第二期工程”项目。项目建成投产将使公司饲用酶制剂产能由目前的1.4万吨/ 年,增加 1.2 万吨;至 2.6 万吨/ 年;届时公司产能瓶颈将能得到有效的缓解,并能更好的受益饲用酶制剂行业的需求景气,进一步提升公司盈利能力和巩固行业龙头地位。

    我们预计公司2013年、2014年、2015年eps 分别为1.4 元、1.67元、2.24 元。我们看好饲用酶制剂行业前景和公司未来发展,上市首日建议“积极参与”。

    风险提示:(1)行业风险:饲用酶制剂行业需求前景不及预期;(2)公司风险:公司产能扩张进程和募投项目进展不顺。我们不排除且不仅限于上述风险对我们的结论造成偏差。