深圳能源(000027)：垃圾发电异地扩张再下一城

报告摘要:

    事件概述:公司发布公告,董事会决议公告通过了以下两个议案:1、《关于协议收购龙岩新东阳环保净化有限公司85.861%股权的议案》;2、《关于投资邳州太阳能发电二期2万千瓦项目的议案》。

    新能源比重进一步增加;垃圾焚烧发电业务异地扩张再下一城。邳州太阳能发电二期项目的建设将利用一期电网接入系统,进一步提升公司清洁能源比重,增符合公司的发展规划;新东阳环保2012年实现净利润197.8万元,其核心资产为按照2台300吨/日建设的炉排式垃圾焚烧发电机组(单炉实际处理能力约为350吨/日);新东阳环保的股权收购,短期对公司业绩影响较为有限,但对公司进入龙岩以及福建市场具有战略意义,公司垃圾焚烧发电业务异地扩展迈开重要一步。

    垃圾焚烧是解决“垃圾围城”的重要方向,十二五公司垃圾处理能力增长132%。 垃圾焚烧的减量效果最明显、无害化最彻底、且焚烧热量可以有效利用,是垃圾处理的重要方向,我国政府先后出台了一系列政策法规给予支持。按照十二五规划,到2015年全国城镇生活垃圾焚烧处理设施能力30.72万吨/日,较2010年增长243%,占无害化处理总能力的35%以上,东部地区占比达到48%以上。

    公司目前已日处理垃圾能力6450吨,市场占有率4%,处理能力全国排名第9位。未来随着东部垃圾发电厂(5000吨/日)、南山二期(800吨/日)以及宝安三期(2000吨/日)等项目的投产,公司垃圾处理能力也将增长超过120%达到14950吨/日。

    布局新能源,十二五末新能源装机规模较目前增长90%。2012年底公司建成投产江苏邳州3万千瓦光伏电站一期项目,实现了太阳能发电零的突破。该项目上网电价1.3元/度,盈利能力较强,预计全年利润超过1000万元。目前公司环保新能源项目投运装机47万千瓦,占公司全部装机的7.5%。新能源是公司发展的战略方向,公司将通过内生和外延收购,实现新能源装机容量的不断增长。预计到2015年,在不考虑收购的情况下,公司环保新能源装机将达到91万千瓦,较目前增长超过90%。

    公司装机稳步提升,2016年较目前增长90%。公司目前装机容量630万千瓦。随着滨海电厂(2*100万千瓦)、东部电厂二期(3*39万千瓦)以及环保新能源机组的逐步投产,预计到2015年公司装机容量达887万千瓦,较目前增长40%以上;公司现有项目总装机1215万千瓦,预计将于2016年前后逐步投产,较2012年增长90%以上。

    风险提示:煤炭、天然气价格出现超预期的上涨;电价下调。

    盈利预测及投资建议

    预计公司13~15年每股收益为0.49元、0.53元、0.65元;对应13~15年PE为10、10倍、8倍。公司是深圳市属综合排名第一的能源环保平台,有望最先受益于国有企业改革,并且将环保新能源业务发展潜力巨大,给予“强烈推荐”的投资评级。