汇中股份(300371):国内超声测流智能仪表龙头 合理价格33-38元

类别:创业板 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:孔凌飞 日期:2014-01-09

公司是国内超声测流智能仪表的龙头企业。公司主营产品为超声热量表、超声水表、超声流量计等三大类产品。其中热量表产品规格齐全,能够满足热源厂和热力公司、整体建筑以及居民住宅全供热系统热计量的需求。热量表收入占公司主营业务收入 60%以上,是公司目前最重要的主营业务项目。

    预计未来三年国内热量表市场有望保持 20%以上的复合增速。政策是推动热量表市场快速增长的重要动因。我国目前北方大部分供暖地区仍然实行按供热面积收费而非按供热量收费的方式,我们预计未来供热收费方式将逐渐由按面积收费转向按供热量收费,为热量表打开广阔市场空间。国内 2006 年热量表销量 1.89 万只,2010 年已经达到 330 万只,销售额超过 15亿元。根据权威机构估计,2015 年我国热量表年销量将达到 1350万只,市场规模接近60亿元。

    公司在技术、产品线、质量等方面具备竞争优势,未来增长来自于产能释放。公司拟募集资金 2.1 亿元用于超声热量表产业化项目以及大口径超声水表项目。募投产能投产有望缓解公司目前产能超负荷运转的局面,充分满足市场需求,并为未来几年热量表市场的高速增长做好充分准备。公司募投项目建成后,将形成较好的规模效应,并可以减少外协加工比重,降低生产成本。

    风险揭示。公司主要风险来自于房地产市场调控对热量表行业影响,热量表行业政策变化等。

    我们预计公司2013-2015年完全摊薄EPS 为1.25元、1.50元和1.84元,三年业绩复合增速21%。(我们假设公司增发新股 600 万股,发行后总股本4800万股)参照 A 股可比公司估值水平,我们给予公司 2014年22-25 倍PE,公司合理价格为 33 元-37.5 元,建议询价区间 33 -38元。

    特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现, 而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。