2013年商业行业大事记

1、2013年商业行业回顾

    2013年,消费大环境持续低迷,行业基本面表现平平。但近一年商业指数累计上涨11.85%,领先上证指数18.6个百分点。从具体行情来看,商业指数走势可以分为2个阶段:上半年基本随大盘区间震荡;6月底开始,行业出现一波由移动通信转售、金融改革、自贸区、O2O等转型及创新概念引领的行情,累计最大涨幅达到56%,随后进入区间整理阶段。

    从个股来看,2013年商业行业各个股票分化较为明显。截止2013年12月31日,76家商业上市企业中累计取得正收益共47家,取得负收益数量为29家。其中涨幅最大的前几名中爱施德因主业务好转,有望成为移动通信转售业务牌照首批获得者等预期而涨幅最大,累计涨幅达到248.07%,此外天音控股也因移动通信转售事件增幅达到79.64%,中兴商业、宝利来、长百集团等则因重组事件涨幅居前,中央商场、海宁皮城则分别因房地产项目确认,商铺销售等因素上涨50%以上。总结涨幅靠前公司的驱动因素,我们认为除个别个股有实际的业绩支撑外,基本都是由事件驱动,包括移动通信转售、上海自贸区、国企改革、资产重组、金融改革等,一定程度上为行业注入了向好预期。跌幅较大的公司主要是由于主业业绩表现不佳,自身也无事件、概念等驱动因素,故未受到资金追捧。

    2013年行业并未出台大规模刺激消费的政策,基本以内生“优胜劣汰”等事件为主导。我们认为,2013年行业大事可以总结为以下4个方面。

    1)实体店关店潮

    2013年延续了2012年行业基本情况,行业在经济增速放缓的背景下,消费景气度持续低迷,同时,网络购物交易规模增速不减,挤压传统零售企业,行业租金及人工成本持续上涨等不利因素,使得传统零售行业掀起较大规模的关店潮。通过梳理今年以来行业重点公司关店情况,我们认为传统零售企业在行业低迷的背景下,劳动密集型子行业超市及专业连锁受租金及人工成本压力较大,而百货子行业则因联营经营模式,“二房东”的本质,租金也不堪重负。

    3)奢侈品消费放缓

    我国一直是全球奢侈品消费大国,年消费额占全球奢侈品消费1/3。但2012年以来,随着抑制三公消费政策的出台,行业消费大环境低迷等影响,奢侈品消费增速逐步放缓,贝恩预计,2013年中国大陆奢侈品市场的增速继续放缓至2.5%,且众多国际奢侈品品牌降低在中国开店速度。我们认为,三公消费政策及消费景气度持续低迷的确对高端百货市场产生一定冲击,并且这一不利因素仍将长期存在。因此未来,整个社会消费理念将会转向大众消费、可持续消费为主,消费更趋于理性化。

    4)寻求多元化发展及渠道变革

    A.开展金融业务:筹建民营银行

    2013年国务院发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》中提出“尝试由民间资本发起设立自担风险的民营银行”,以及银监会发布的“关于鼓励和引导民间资本进入银行业的实施意见”等政策,苏宁云商及友阿股份分别于8月、11月公告筹备民营银行的建设工作。我们认为商业零售企业一方面通过延迟与供应商结算,占用上游供应商的现金,另一方面通过购物卡、充值等方式向下游客户预收现金,积累了大量的现金流,因此通过开展相关的金融业务,能够充分利用这部分闲置资金,为企业带来更多收益。

    B.加快全渠道建设,探索O2O模式

    当前智能手机、3G 网络的普及使得移动互联网快速发展,与此同时,移动购物市场相应崛起。目前传统零售企业纷纷涉足探索O2O模式,包括设立网上商城、开通微信平台及开发APP客户端等,实现全渠道战略。我们认为,2013年以来传统零售行业面临经济放缓、电商冲击、租金及人工成本上涨等不利因素影响,经营模式急需转型。O2O模式的对于传统零售企业发展的意义在于1)增加各类服务,提高客户粘性;2)利用互联网渠道,扩充客户资源;3)建立在大数据基础上的精准营销和个性化服务;4)构建社交平台方便客户互动,提升服务体验。我们认为,传统零售商经营模式急需转型,在电商行业快速发展的大背景下,传统企业的积极参与将是大势所趋,O2O模式的探索为行业积极转型提供了新的方向。

    3、2014年商业行业投资策略

    通过总结行业上市公司前三季度表现,我们认为零售行业尚未明显复苏。其中百货行业在非经常性损益的影响下利润增幅大幅超出收入增幅;超市行业收入和利润均实现小幅增长,但费用率上升使得单季度利润出现下滑;家电连锁增收不增利,珠宝首饰因黄金价格下跌消费需求上升推动收入利润的双向增长,以及商业物业龙头企业业绩表现突出。展望2014年,我们认为消费大环境将会因经济企稳略有好转,但仍不能支撑行业全面复苏格局。长期来看,影响行业发展的负面因素仍然存在,我们预计明年行业增速会略好于今年,未来行业发展机会在于逆境中实现成功创新与变革,仍然维持行业“增持”的投资评级。

    建议关注3个方向:1)新一轮国企改革带来的向好预期,上海地区为首,广东、山东地区有望随后推出改革方案,改革路径以推动市场化,激励机制,引入非公经济等为主,但方案的具体出台还需要较长的时间。我们建议关注友谊股份、老凤祥;2)传统零售行业应对电商冲击,迎合移动购物市场发展,提出全渠道建设,探索O2O模式,实现线上线下市场的良性互动,建议关注天虹商场、友阿股份、王府井、步步高等;3)业务模式独特,且异地扩张获得成功的企业也应给予关注,包括永辉超市和海宁皮城等。