星星科技(300256)：并购深越光电 协同效应显著

从玻璃防护屏厂商转型为触摸屏触控模组厂商

    星星科技2011年在创业板上市,主营业务为各种平板显示器的防护屏;深越光电的主业业务为触摸屏触控模组;两者分别处于触摸屏产业链的上、下游。2013年8月,星星科技发布重大资产重组方案,计划并购深越光电,当前已经获得证监会批准,若完成并购,公司将从一个玻璃防护屏厂商转型为触摸屏触控模组厂商。

    并购深越光电,可以产生显著的协同效应

    星星科技完成收购深越光电后,公司基本面将获得明显的改善:深越光电可以消化星星科技玻璃盖板的过剩产能,双方可以共享客户资源,并购的协同效应非常显著。另外,深越光电当前正处在快速扩张时期,并购之后可以利用资本市场加速企业的发展。

    垂直一体化为触摸屏产业的发展趋势

    垂直一体化成为触摸屏产业的发展趋势,其好处在于:1)可以更快更好的满足客户需求;2)成本控制的需要; 3)直接与终端客户接触,增强议价能力。通过并购深越光电,星星科技实现了从保护屏厂商向触摸屏厂商的转型,实现了触摸屏的垂直一体化,适应了产业发展趋势。

    薄膜技术路径为市场主流,深越光电前景较好

    深越光电的主要产品是薄膜式电容触摸屏触控模组。当前,触摸屏领域的主流技术路径有GG、OGS、薄膜式、in-cell、on-cell等多种技术路线,但考虑到性能、成本、可量产性等多种因素,综合下来薄膜触摸屏的综合性价比最好,是当今最主流的技术方案,占据市场大部分的市场份额。

    风险提示

    触摸屏行业产能过剩;技术变革风险。

    给于“推荐”评级

    我们预计公司2013/2014/2015实现净利润0.12/1.18/1.50亿元, EPS分别为0.05/0.52/0.66元(考虑增发摊薄),对应的PE为95/24/21倍。公司并购后基本面会有明显改善,且业绩实现反转,市值较小,我们给于公司“推荐”评级。