联创光电(600363)三季报点评：进入LED背光源领域

2013年1-9月,公司实现营业收入11.74亿元,同比增长28.04%;实现营业利润8461万元,同比增长42.95%;实现归属母公司所有者净利润8346万元,同比增长49.89%。基本每股收益为0.19元。

    从单季度看,公司7-9月实现营业收入4.25亿元,同比增长34.8%;实现营业利润4114万元,同比增长93.42%;实现归属母公司所有者净利润3856万元,同比增长160.19%。单季度基本每股收益为0.09元。

    报告期内,由于政府LED照明工程招标增加,电力电缆、通信电缆开拓新市场以及对东南亚出口增加,公司营业收入快速增长。此外公司收购联创电缆、增资江西联创通信也对公司营收产生积极影响。

    综合毛利率相对于去年同期出现下滑。报告期内,公司综合毛利率为16.75%,同比下降0.79个百分点。综合毛利率下滑主要是由于部分产品价格下调。

    公司的期间费用控制能力有所提升。报告期内,公司期间费用率为15.92%,同比下降1.9个百分点。其中销售费用率为2.85%,同比下降0.17个百分点;管理费用率为11.76%,同比下降0.39个百分点;财务费用率为1.31%,同比下降1.34个百分点。

    公司将投资4180万元,建设“高亮度超薄LED背光源及配套用导光板项目”,达产后将新增手机背光源产能16KK、车载背光源产能6KK、家电背光源产能3.6KK。智能手机、平板电脑、汽车车载显示背光源由于产品更新快,客户需求差异大,未形成行业垄断。公司通过此项目,将拥有4寸以上手机、车载显示背光源的生产能力,其配套导光板厚度仅为0.35毫米,拥有较强的竞争力。该项目预计明年可以投产。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.28元、0.34元、0.39元,按照2013年10月30日股票价格计算,对应的动态市盈率分别为27倍、22倍、20倍,上调公司为"增持"的投资评级。

    风险提示:行业竞争加剧,原材料、人工成本价格上升。