博林特(002689)三季报点评：净利增长符合预期 后续发展前景广阔

2013年10月21日,公司发布了2013年三季度报告。2013年前三季度公司营业收入9.41亿,同比增长11.73,实现归属上市公司股东净利润5277万,同比增长27.29%,每股基本收益0.13元。2013年第三季度公司实现营业收入3.38亿,同比增长25.8%,实现归属上市公司股东净利润1450万元,同比增长125.66%。另:据中证网报道《远大创业园助力博林特做大做强》,主要内容如下。博林特第一大股东沈阳远大铝业集团有限公司旗下远大科技创业园正式开园。业内人士表示,该园区具有科技创新孵化器的功能,博林特作为沈阳远大集团旗下A股融资平台,或将优先获得该园区内相关科研产品的选择权。截至目前,远大科技创业园已实现专利授权199件,其中发明专利11件,实用新型专利43件,涉外专利4件。科技园现有41个研发项目正在进行中,这41个项目中的80%能在明年6月前就转化为产品。其中,“高效节能PM2.5除尘装备”、“固体废弃物资源化利用”、“自来水净化直接饮用”等项目具有广阔的市场前景。

    点评:

    1、公司前三季度净利润增长符合预期。公司前三季度归属上市公司股东净利润同比增长27.29%,基本符合我们之前的判断,略低于我们对全年30%增长的预期。扣非后归属上市公司股东利润同比下降8.29%,我们认为主要原因是期间费用率上升1.3个百分点,主要是由于销售费用率的上升所致,我们销售费用率的上升预计是由于公司加大国内市场拓展力度,这也为公司明年订单的提升打下基础。

    2、毛利率同比上升3.1个百分点。我们认为是公司全产业链优势开始有所体现,公司自主配套率达到了80%-90%,除电缆等外购外,曳引机、门机、轨道等部件均是公司自己生产,这无疑增加了公司的规模效应能力,随着产量的增长,相对于外购部件的模式公司的规模效应将逐步显现。

    3、公司全年业绩有保障。据我们调研了解到,公司上半年新签订单8000多台,较去年同期同比增加30%。我们预计全年增速与上半年差不多,全年1.5万台的订单问题不大,今年业绩将有保障。

    4、集团自动化、环保业务有想象空间。集团公司主要有建筑幕墙、电梯和自动化三块主要业务。我们认为公司与建筑相关的业务划归于远大中国,设备制造相关未来有可能划归到博林特。集团公司产业园的许多自动化相关的项目正在孵化,未来随着项目的成熟,不排除以博林特作为资产整合的平台的可能性。除此之外,集团旗下远大创业园的环保项目未来也不排除借助公司平台整合的可能性。远大创业园管理理念和激励模式都比较先进,能激发研发人员的创造性并将成果快速转化为产品。例如“科研公司体制”、“项目负责体制”、“成果转让体制”,就使得技术研发从经营性公司中分离出来,而“知识私有化机制”、“个人终生受益机制”则最大程度保障了研发人员的利益。知识产权归公司所有,科研人员的收入、奖励与成果、付出挂钩,在产品生命周期内终生受益。

    5、产能充足。公司目前的设计产能在5万台,虽然较目前公司订单来讲有较大的产能盈余,但我们认为随着公司在国内市场的发力,公司充足的产能为后续发展带来了空间,特别是公司全产业链的模式,使得公司未来随着产能利用率的提高,将会有效的降低成本,从而提升盈利能力。

    6、百亿市值规划。公司希望未来5年市值达到100亿,其中电梯及配件相关产业75亿,其他新产业做到25亿。我们认为该目标切实可行。

    7、盈利预测与估值。我们维持之前的2013年、2014年盈利预测,预计公司2013-2015年每股基本收益为0.40、0.52、0.69元,目前股价对应2013年、2014年估值为22.5倍、17.3,估值不高。公司全产业链模式以及公司在加速布局国内市场,将使得公司原有电梯业务成长空间较大。加之公司集团业务强大,未来外延式发展有很大的想象空间。我们维持公司“推荐”评级。

    8、风险提示:房地产行业投资增速大幅下降、人工及原材料成本上升