珠海港(000507)三季报点评：物流贸易与商业中心增收明显 三季度盈亏平衡

报告要点

    事件描述

    珠海港公布2013年3 季报,1-3 季度实现收入9.00 亿,同比增长115.80% ,毛利率同比下跌10.14 个百分点至12.70%,归属于母公司净利润 0.14 亿,同比下跌91.44%,实现EPS为0.0174元。

    3 季度实现收入3.49 亿,同比增长 94.06%,毛利率同比下跌 6.82 个百分点至11.84%,归属于母公司净利润为49万元,EPS为0.0007元。

    事件评论

    物流贸易业务拉低毛利率,商业中心投入运营增收。前3 季度公司物流贸易业务迅速增长,同时商业中心投入运营,营业收入与营业成本分别同比大涨115.80% 和144.18% ,但由于物流贸易业务毛利率偏低,致使公司整体毛利率同比下跌10.14 个百分点。另外,公司在毛利同比增加 19.96%的情况下,归属母公司所有者净利润却同比下跌91.44%,主要原因是公司参股企业珠海碧辟2012年出现经营亏损,2013年度未能获取投资分红(上年度获得分红1.79 亿),致使投资净收益大幅下跌83.24%。

    三季度盈亏平衡。单季度来看,三季度公司营业收入同比上涨 94.06%,毛利率同比下跌6.82 个百分点至11.84%,归属于母公司的净利润为49万,实现 EPS为0.0007元,基本实现盈亏平衡,公司单季度环比扭亏的主要原因是三季度联营企业运营好转助投资收益环比净增0.12 亿。

    PTA 仍处于周期低谷。2013年,下游聚酯行业需求未见明显改善,对PTA价格形成一定压力,PTA 行业仍处于周期低谷。我们预计 PTA 价格短期难以恢复到2010年的高位,预计2014年仍难以对公司形成业绩贡献。

    维持 “谨慎推荐”评级。从长期来看,公司增加对港口物流和能源业务的介入,以期淡化非主业对业绩波动影响,是珠海港转型的第一步,目前商业中心和风电场已经贡献利润,煤炭港口和天然气业务将是下一个突破口;未来集团对珠海港港口资源的整合,将成为转型的深化步骤,也是股价的潜在催化剂。我们维持对公司 2013-2015 年的EPS预测分别为0.09元、0.07 元和0.19 元,维持“谨慎推荐”评级。