恒基达鑫(002492)3季报简评：Q3业绩有改善 珠海基地仍低迷

投资要点:

    恒基达鑫前三季实现营收1.26 亿元,同比下滑8.07% ,实现毛利6,480万元,同比增长 20.8% ;实现归属上市公司股东的净利润 4,195万元,同比下滑-16%,对应 EPS0.35 元,符合我们预期。其中 Q3单季净利润1371 万元,对应EPS 0.11 元,同比增长7.8%,增速转正。

    报告摘要:

    Q3主营业务同比有所改善,毛利率继续下滑,核心原因仍在珠海基地:公司Q3单季毛利小幅负增长-4.5% ,而净利重回正增长7.8%,业绩同比有所改善,我们认为主要基于两个原因:1、去年Q3珠海地区盈利大幅下滑,基数相对较低。2、公司今年7 月珠海部分库区改造完成,改造影响相对H1减小。但由于储罐需求仍处于疲弱状态,公司综合毛利率持续下滑,Q3单季毛利率下滑至47% ,比H1下滑6.6个百分点,比去年同期下滑约10 个点,主要是珠海基地下滑引起,珠海基地Q3毛利润同比下滑约10% ,毛利率下滑至 47% ,比去年同期减少10 个百分点。展望Q4珠海三期一阶段16.5 万方正式投入使用,有望带来盈利规模的一定增长,但疲弱需求下盈利能力并不乐观。

    扬州基地盈利能力迎头赶上,毛利率改善明显。Q3扬州基地在收入下滑14% 的情况下,毛利润同比增长9.4%,净利润同比增长约1.3%,毛利率与去年同期相比大幅提升10个百分点至46% ,基本与珠海基地持平,改善相当明显。此外公司调整扬州二期一阶段为6.5万方,将有效缓解需求疲弱下未来扬州基地的经营压力。

    费用控制相对稳定,但 Q3有所抬头:公司前三季费用共计1734 万,同比下滑1.9%,费用率水平为13.7% ,仅比H1提升0.5个百分点,控制相对稳定,但Q3同比增长15% ,有所抬头。

    预计公司13-14 年EPS 分别至0.44 和0.57 元,对应当前股价为24x14PE ,估值基本合理,考虑到罐容利用率提升对业绩弹性大,珠海三期Q4投入有望支撑明年业绩快速增长,维持“增持”评级。