大有能源(600403)三季报点评:多事之秋经营正常 煤价下跌致毛利率逐季下滑

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:葛军 日期:2013-10-29

事件描述

    大有能源今日发布2013年三季报,报告期内公司实现营业收入90.54 亿元,同比增长1.89% ;实现归属母公司净利润11.21 亿元,同比下降24.54%;实现EPS 为0.47 元。据此推算,3 季度公司实现归属母公司净利润2.23 亿元,同比下降42.52%;3 季度实现EPS0.09 元,2 季度EPS为0.15 元。

    事件评论

    营收随产量释放同比增长,3 季度净利环比下滑。前3 季度公司实现营业收入90.54 亿元,同比增长1.89% ,其中3 季度实现营业收入29.87 亿元,同比增长10.14%,环比下降1.46% ;前3 季度实现归属母公司净利润11.21 亿元,同比下降24.54%,其中3 季度实现归属母公司净利润2.23亿元,同比下降42.52%,环比下降37.61%。营收同比增长得益于天峻义海产量释放, 三季度煤价下跌拖累公司单季业绩下行。

    营业成本环比小幅增加,毛利率逐季下滑。公司前 3 季度营业成本为63.85亿元,同比增长13.24%,其中3 季度营业成本为22.71 亿元,同比增长28.75%,环比增长4.02% 。前三季度营业成本同比增幅较大主要由于公司产销量较去年同期有较大幅度增长。煤价下跌导致公司毛利率逐季下滑,3 季度环比再降4.01% 至23.94%。

    聚乎更矿权经营正常,但于公司影响重大,归属问题有待解决。今年2 月青海省国土厅发布公示称公司全资子公司天峻义海拟将聚乎更矿区一露天煤矿首采区采矿权以零价格转让给木里煤业集团,此次转让是非市场化交易。天峻义海目前贡献公司约一半利润,聚乎更矿权于公司影响重大,虽然矿权转让以来,天峻义海持续行使该采矿权的开发和经营权,并享有全部收益,但仍蕴含一定风险。公司正在积极与青海省有关部门协调,争取尽早办理合法权证。

    涉嫌信披违规被证监会立案,资产注入计划恐受影响。维持“谨慎推荐”评级。今年9 月公司控股股东义煤集团被河南煤化收购,新集团煤炭板块将以公司为平台,逐步实现煤炭业务整体上市。公司资产注入预期强烈,但随后由于涉嫌信披违规被证监会立案调查,公司资产注入计划短期恐会受到一定影响。我们预测公司 13-15 年EPS分别为0.60 、0.63 、0.67 元,对应动态市盈率为15.5 倍、14.9 倍和14.0 倍,维持“谨慎推荐”评级。