得利斯(002330)季报点评:预计2013年业绩增长0-30%

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:周磊 日期:2013-10-28

2013年1-9月,公司实现营业收入15.4亿元,同比增长6.91%,营业利润4148万元,同比增长0.95%,实现归属母公司净利润3861万元,同比增长4.66%,实现每股收益0.08元。

    其中,第三季度实现营业收入5.04亿元,同比下降8.49%,营业利润985万元,同比增长20.78%,实现归属母公司净利润901万元,同比增长5.04%,实现每股收益0.02元。

    营收增速有所放缓,毛利率略有提升。报告期内,公司营业收入同比增长6.91%,较上半年16.56%的增速明显放缓。主要是由于三季度公司营业收入同比下降8.49%所致。从毛利率上来看,公司在猪肉价格连续上涨5个月后(5月至9月),综合毛利率仍能够同比小幅提升0.02个百分点至11.96%,主要是由于毛利率相对较高的低温肉制品销售占比提升所致。

    猪肉价格上涨将提升公司成本压力。2013年,我国猪肉价格呈现先抑后扬的态势,根据农业部的数据显示,生猪价格由2013年4月的12.57元/公斤涨至目前的16.02元/公斤。从目前生猪和能繁母猪的存栏量来看,国内生猪的存栏量仍处于较高水平,但是随着猪肉消费旺季的到来,猪肉价格保持温和上涨是大概率事件,猪肉价格连续上涨将对公司后期的业绩产生一定的压力。

    关注吉林得利斯项目经营情况。目前公司募投项目——吉林得利斯200万头生猪屠宰及冷却肉项目经营未达公司预期,仍处于亏损之中。随着公司在吉林当地市场的拓展,屠宰量和冷鲜肉销量将逐步提升,吉林得利斯经营情况将逐步好转,公司业绩将有望重回稳定增长的轨道。

    盈利预测与评级。公司预计2013年实现归属母公司净利润增幅在0-30%之间。我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.11元、0.13元和0.16元,按公司昨日收盘价计算,对应的动态PE分别为49X、41X和33X,维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示。(1)原材料价格风险;(2)食品安全风险;(3)吉林得利斯经营情况低于预期风险。