东北证券(000686)三季报点评：业绩同比大幅增长 高弹性特征显现

事件:东北证券2013年10月23 日发布2013年3 季度业绩报告,前3 季度实现营业收入13.92 亿元,归属母公司所有者净利润4.45亿元,分别同比增长60.54 %、211.84% ;EPS0.45元/ 股,同比增长 114.29% ;加权平均 ROE 6.06% 。第3 季度营业收入、归属母公司所有者净利润分别为4.49亿、1.37亿,同比增长74.56%、603.09% 。

    投资要点:

    业绩同比大幅增长,显示高业绩弹性。公司前3 季度营收、净利润同比大幅增长。收入中代理买卖证券业务、受托资产管理业务、信用业务利息、投资收益的增长,公司成本控制良好,营业收入增长导致净利润大幅增长。第3 季度单季除市场波动导致投资收益受到一定影响外,其余各业务均保持上半年态势。考虑到2 012 年4 季度公司业绩基数相对较低,全年业绩增长为大概率事件。

    市场份额及佣金率稳定,成交回暖带来经纪业务增长。前3 季度公司代理买卖证券业务净收入5 .38亿,同比增长40.8% ,收入贡献达41.9% 。第3 季度代理买卖证券业务收入2.09亿,同比增长90% ,为2011年下半年以来最高水平。前3 季股基成交市场份额0.72% ,平均净佣金率水平0.107%,市场份额及佣金率和去年相比保持稳定。

    自营收入同比增长近230%,前3 季度对营收增长贡献较大。公司前3 季度自营收入4.69亿,同比增长230.3%,主要来自于投资收益和参股公司 投资收益的增加。期末自营规模62.9亿,同比增加1.6%,其中可供出售金融资产规模大幅增加系公司增加了债券投资所致。第3 季度受市场波动影响,单季投资收益较前2 季度有所下降。

    资管、信用业务收入增长,收入贡献分别达8.8%、9.3%。前3 季度受托资产管理业务净收入1.22亿,同比增长369.2%,3 季度单季收入0.40 亿。Wind 数据显示截止期末,公司集合理财规模19.9亿。前3 季度净利息收入1.29亿,同比增长35.8% ,收入贡献9.3%,期末融资融券余额19.0亿,市场份额0.6 6%。

    承销业务继续受IPO 暂停影响同比下滑。公司前3 季度承销收入仅0.67亿,同比下滑56.2% 。前3 季度承销项目6 单,规模27.87 亿,包含长春燃气1 单增发项目和5 单债券发行,总规模同比下降43.4% ,而上年同期公司有2 单IPO 项目承销。

    费用稳定,成本控制良好。前3 季度管理费用7.78亿,同比增加14.2% ,费用收入比55.9% ,较去年同期大幅下降。

    盈利预测及投资建议:预计公司2013/2014 年EPS 分别为0.56元、0.63元,对应动态市盈率28.4倍、25.2倍;BVPS分别为7.64元、8.08元,对应PB为2.08倍、1.97倍。

    随着2013年业绩回升,公司估值优势逐渐显现。另外,公司业绩弹性较高,市场回暖和成交放大均将带来公司业绩的大幅反弹,建议关注。