宝新能源(000690)：发电、地产业务双丰收 全年业绩乐观

前三季度,受益于装机增长、煤价大幅下降和转让梅县土地使用权,宝新能源实现营业收入46.0 亿元,净利润 9.3 亿元,同比大幅增长 73% 和245%。近期,电价下调对公司业绩影响有限,未来甲湖湾项目将带动公司新一轮高速发展,我们维持“强烈推荐”评级,目标价6.5 元。

    前三季度实现每股收益0.54 元,好于我们预期。前三季度,公司实现销售收入46.0 亿元,同比增长 73.1 %;实现利润总额 12.0 亿元,同比增长 231 %。归属于上市公司的净利润9.3 亿元,同比增长245 %,折合每股收益0.54 元,好于我们的预期。

    发电及土地业务双丰收。受益于去年下半年新投产的荷树园三期机组(60万千瓦),以及转让梅县房地产资产并收到部分土地转让款,从而带来公司前三季度收入大幅增长73% ;与此同时,三季度国内电煤价格大幅回落,秦皇岛5500大卡煤价跌至530 元/吨,跌幅达 12% ,使得公司燃料成本减少,公司综合毛利率提升至36% ,发电和土地业务获得双丰收。

    电价调整影响有限,全年业绩仍然乐观。近期,发改委下发了燃煤电厂电价调整文件,根据媒体报道,广东地区下调1.9 分左右,预计影响公司4 季度业绩0.3 亿元,但由于公司除尘和脱硝达标后,可以获得 0.4 分的环保电价,且目前煤炭价格较三季度平均下跌近30元/吨,预计增加四季度业绩0.2 亿元,基本覆盖了本次电价调整的影响,因此,公司全年业绩仍然乐观。

    甲湖湾基地持续推进,未来发展广阔。根据战略规划,公司退出房地产业务,未来将更为专注于电力主业。目前,陆丰甲湖湾2×100 万千瓦机组项目可研已通过审查,申报核准工作有序进行,未来将建设8×100 万千瓦机组,154 万千瓦风电,是公司现有装机规模的6 倍,成长空间广阔。

    维持“ 强烈推荐” 评级。按照目前的电煤价格水平,并考虑本次电价调整和年底的煤电联动,我们调整 13~15年每股收益为 0.74 、0.65 、0.69 元,对应估值7-8 倍PE,未来甲湖湾基地的启动将谱写公司高速发展的新篇章,我们看好公司长远的发展,维持“强烈推荐”投资评级,目标价6.5 元。

    风险提示:动力煤价格大幅反弹,电力需求恢复低于预期,金融市场低迷。