东方通信(600776)深度报告：钱多 人多 激励多 2014年业绩释放起点

不谦虚的说,我们是卖方市场上对公司最为看好的研究者或者说是唯一的长期跟踪者:股权激励计划暗示公司业绩释放节奏和力度。根据公司公开的股权激励计划,稍微细心一些的投资者很容易得出两个结论;一个是公司的业绩释放的起点在2014年,另一个结论是公司的业绩底线 2014-2016 为0.30 元、0.35 元和0.40 元(考虑B 股)。

    钱多:公司类现金资产约有 16 个亿,还有其他大量的优质资产,换个角度说,公司可以很容易掏出几十个亿资金以支持项目的发展。特别是对于一些需要 BT 模式或是BOT模式的项目。

    人多:公司现有员工约 3000人,其中60% 以上是技术人员。对于类似全国招标,全国实施的项目,有人力资源的支撑,不至于短期捉衿见肘。

    激励多:公司在 2012年底公布股权激励草案,2013年6 月正式实施,其股权激励方案是一个十年规划,不仅仅对现任管理层有激励,对未来的管理层也有考虑。同时,公司管理层的现金薪酬,也还不错,百万级别。

    现有业务发展良好,有能力完成股权激励条件,某种程度上还应该有更高的预期:公司的电子金融全国第二,网优类业务全国第一,数字集群业务有可能成为国内的双寡头之一。

    盈利预测和估值:我们预计公司 2013 年-2015 年业绩为 0.19 元、0.29 元和0.39元,考虑到公司业绩有底线,上升有机会,同时还有 B 股处理的预期,考虑到现在通信行业 2014年的动态PE为35倍,保守给予公司2014年约30-32 倍的动态PE,目标价9 元,首次给予“买入”评级。

    风险提示:电子金融行业扩展不顺利,数字集群招标时间和规模不达预期,B 股问题处理的时间不确定性。