海马汽车(000572)：新车上量助推 产销稳定增长

事件:

    海马汽车(000572)8月产销数据:8月份合计产销汽车分别为12415辆、12635辆,分别同比增长0.32%、 20.92%,其中基本型乘用车销售7357辆,同比增长44.17%,MPV销售503辆,同比下降64.25%辆,SUV增长4220辆,同比增长261.30辆,较差乘用车销售555辆,同比下降79.97%辆。本年累计销量为108737辆,同比增长5.16%,其中基本型乘用车累计销售61094辆,同比增长6.29%,MPV累计销售8998辆,同比下降30.43%,SUV累计销售26115辆,同比增长130.09%,交叉型乘用车销售12530辆,同比下降42.10%。

    点评:

    公司销量同比大幅上升主要原因我们认为有两个:一、两款新车M3和SUVS7上量助推;二、公司7月20日促销活动部分贷款购车手续办理结束时间原因,计入8月销量。

    公司轿车和SUV销量大幅增长,而MPV和微面同比大幅下降,轿车的上涨主要是新产品M3销量带动, SUV的增长主要来至于新车S7热销,而微面在汽车细分市场不景气的背景下,持续下滑。公司今年已投放市场的两款新车M3、S7正处于爬坡上量阶段,仍有较大上升空间,将进一步提高产能利用率,改善业绩。

    新车投放加速,市场逐步认可。公司上半年投放的新车M3和S7,具有一定的市场竞争能力,销量稳定增长,逐步受到市场认可。通过我们对M3客户的草根调研了解到,尽管前期生产新车有几处不完善之处,但客户对新车普遍持认可态度,满意度较高。2013-2015年预计公司将逐步推出9款新车,特别是针对SUV市场,继今年6月推出S7后,有望于明年上半年推出S5及后续其他车型。

    产品结构改善,盈利能力提升。随着公司汽车销量的增长,产能利用率逐步提高。轿车和SUV在产品中比重逐步提升,改善产品结构,进一步提升公司盈利能力。

    投资建议:新车的陆续投放,有望逐步提高公司产能利用率,实现郑州基地的扭亏,随着产能利用率提高和产品结构的改善,未来2 年内公司业绩有望逐步改善。预计13年、14年EPS为0.22元、0.41元、对应动态PE为19倍、10倍,期待公司未来3年内的成长表现,维持“买入”评级。

    风险提示:新车销量、行业整体景气不达预期;原材料价格大幅波动。