浙江东方(600120)中报简评：中报业绩小幅增长 后续发展值得期待

事件

    公司公布2013年中报:2013年上半年,公司实现营业收入49.25亿元,同比增长110.49%,净利润2.69亿元,同比7.64%。公司基本每股收益0.53元。

    简评

    贸易业务毛利率下降,中报业绩小幅增长。上半年,公司收入增长110%,主要来自商贸流通业务的高增长,但由于该业务毛利率下降等原因,净利润仅增长7.6%。

    多元金融稳步前行,后续发展值得期待。在商贸流通传统主业上,公司继续加大对传统外贸的扶持力度,并加快外贸技术平台建设;此外,电子商务平台完成前期辅导,在杭13家外贸企业全部上线。除传统主业外,公司在多元金融方面的稳步前行是投资者关注的重点。目前,国贸东方资本和国金租赁公司的经营业务已稳步走上正轨,其中,国贸东方资本完成了先进制造产业基金二次募资工作,签约募资意向达到5500万元,继2012年底完成广州某项目投资后,又相继完成投资浙江、深圳两个项目的调研工作,计划出资7000万元,上述三个项目总计划出资额约10850万元,占该基金一期规模的42.56%,为下一只产业基金的设立打下了一定基础。国金租赁上半年共完成项目投放5亿元,项目应收租金100%实现了按期回笼。此外,公司还出资3500万元参股浙江国贸新能源投资股份有限公司,该公司先后在欧洲、日本、罗马尼亚开展了多个太阳能电站投资项目和国内金太阳工程建设,项目投资周期短、项目回报稳定。

    投资建议:面临多重利好刺激,买入评级。公司具备隐蔽资产(永安期货再造一个海康威视)+业绩拐点(过去两年业绩CAGR=35%)+机制理顺(优质资源向公司聚集)+去多元化(享受估值溢价)等优势,过去5年公司利润增长5倍,但股价只涨了50%,利润和股价底背离严重。在此前的报告中,我们一再强调,公司估值安全,仅按公司现有资产市值计算,保守测算公司合理价值就在16.3元以上,而国贸系统资源整合、省属金融平台建设等事件启动将带给公司价值爆发式增长,前景不可估量。在目前时点,我们坚持原有观点,我们认为公司契合电子商务平台、IPO重启风险对冲、国债期货重启、浙江金改等多个市场热点,近期面临多重政策刺激,如外贸刺激政策、光伏、期货市场创新及IPO重启等。在公司业绩增长、加速处置海康威视及兼并收购等事宜加速推进的背景下,未来如果成长价值风格轮动,公司这类低估值可融资做多的标的必然得到资金关注。