中银绒业(000982)半年报点评：短期原料价格刺激 两年内扩产带动增长

收入利润增长基本符合预期

    公司上半年营业收入14.15 亿元,同比增长16.97%;归属于上市公司的净利润为 1.81 亿元,同比增速 33.28%,扣非后增速 35.65%;EPS 为 0.25 元/股。基本符合公司在预增公告中披露的增速区间范围的上限。

    费用增长较为合理

    公司销售费用 2954.9 万元,较上年同期增长 4.71%,管理费用 5450.85 万元,较上年同期增长39.61%,主要是职工薪酬较上年增加,同时财务顾问费、监管费等较上期有所增加,财务费用 10319.32 万元,较上年同期增长30.14%,主要是公司销售规模增长,存货采购量相应增加,采购资金贷款增加,使利息支出有所增长。

    项目建设期导致现金支出较多

    公司的经营活动产生的现金流量净额为-1.04 亿元,较上期有所改善,同比增加 51.53%,主要原因是报告期公司加强销售回款催收力度,销售回款较上年同期增加所致。但长期借款大幅增加,主要是公司的生态纺织园新项目投入较大。

    投资建议

    公司的柬埔寨子公司将于 9 月投产,多组分纤维产能,即羊绒纱线和混纺纱线产品,增加 200 万件,下半年的业绩将好于上半年。在羊绒原料涨价预期下,公司因全产业链经营,对于原料成本有一定的议价能力,因平时保存了较大量的原料库存可以平滑库存价格,使价格稳定。公司定向增发建设的 6个新项目享受“三免三减半”的税收优惠,项目在 2015 年投产的前三年,每年节省所得税大约6.5亿到 6.8 亿元。综合考虑以上因素,我们预计 13-15年公司收入增速为 25%、33%和 47%,净利润增速为 35%、35%和 36%,EPS为 0.53元、0.71元和 0.97元。给予推荐评级。