华天酒店(000428)半年报点评：售后租回酒店 增加收入

2013 年上半年,公司实现营业收入9.04亿元,同比增长17.05%;营业利润 9,152 万元,同比增长 53.53% ;归属母公司净利润 6,260 万元,同比增长 61.14% ;每股收益 0.09元。

    毛利率提升,管理费用率增加。上半年公司综合毛利率为59.98%,同比增长 2.06 个百分点。上半年公司产生的销售费用为 1,866 万元,同比增长14.13% ,销售费用率为 2.06%,同比减少 0.05 个百分点。管理费用 32,501 万元,同比增长22.15%,管理费用率为 35.93% ,同比增加 1.5 个百分点。财务费用 5,397 万元,同比下降 10.81% ,财务费用率为 5.97%,同比减少 1.86 个百分点。

    售后租回酒店,增加收入。公司成立资产运营部,通过盘活存量资产,给公司的持续发展注入动力。公司把子公司湖南国际金融大厦有限公司、益阳华天置业有限公司采用“售后租回”的方式出售了部分房产,租赁期限为 15年,租赁期满时司有优先购买权。新增资产运营业实现收入24863 万元。

    面临抑制三公消费政策,新增托管酒店 6 家。2013 年上半年,在中央抑制三公消费的背景下,公司在高端餐饮领域推出了政务接待向社会餐饮的转型,拓宽公司的目标市场,积极开拓会务、商务、旅游和中产阶层的消费市场。面临严峻的经营环境,酒店业的品牌扩展保持了快速发展的势头,上半年新增托管酒店 6 家。

    公司房地产项目正在有条不紊的推进。房地产业今年上半年没有收入,去年同期收入 6,733万元,主要是原有的房地产项目已销售完毕,“灰汤华天城”、“张家界华天城”、“永州华天城”、“益阳银城华天城”、“娄底华天城”、“邵阳华天城”等项目正在实施中。此外,公司投资 1142万元以增资扩股形式收购了北京浩搏基业房地产开发有限公司 43.4% 的股权。

    盈利预测与投资评级:预计公司2013年至2015年每股收益分别为0.22元、0.22元和0.25元,以最新收盘价8.85元计算,对应动态市盈率为39倍、40 倍和36 倍。维持“增持”的投资评级。

    风险提示:房地产调控和中央抑制三公消费的政策。