友利控股(000584)中报点评:房地产业务助业绩大幅增长 氨纶业绩改善显著

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:张淑龙 日期:2013-08-29

2013 年上半年,公司实现营业收入 17.56 亿元,同比增长234.71%;营业利润 3.63 亿元,实现扭亏(上年同期为亏损5181.57 万元);归属母公司所有者净利润 2.67 亿元,实现扭亏(上年同期为亏损 3347.79 万元);基本每股收益 0.65元。

    房地产开发业务贡献主要利润,氨纶业绩显著改善。2013 年上半年,公司实现营业收入同比大幅增长 234.71%,主要原因为:公司开发的“蜀都中心”城市综合体项目 D7 地块项目持续进行现房销售和向买受人持续交房,按相关规定,已交付房屋对应的预售收入计入当期损益,截至报告期末,公司 D7 地块项目已售房屋的交房工作已基本完成, 本报告期内贡献收入10 亿元以上,同时, D3地块项目已实现的预售收入累计达到1.03 亿元,房地产业务毛利率达 50.43%。 自 2013 年年初以来,氨纶新投产能大幅减少,供需结构明显好转,氨纶价格逐渐上升,氨纶 40D市场价格从 44000 元/吨上涨到目前的 50000 元/吨,涨幅接达 6000 元/吨,毛利率增加 8.07 个百分点达到5.08%,对业绩改善显著。

    2013 年下半年公司业绩增量来源 D3、D4 地块项目。由公司全资子公司成都蜀都银泰置业有限责任公司开发的“蜀都中心”D7 地块项目销售和交房工作已基本完成,贡献收入超过 20亿元。“蜀都中心”D3 地块项目全部建筑(1 栋写字楼、1 栋住宅楼)均已封顶,并已进入室内安装施工、外立面玻璃幕墙安装准备等施工阶段,上半年已实现的预售收入 1.03 亿元;D4地块项目(系“蜀都中心”D7、D3 项目的配套工程)已完成全部土建施工工程、地面景观绿化(配套市政公园)工程,正进行地下建筑(共三层)相关设备安装调试阶段,两项目均将在 2013 年交付并贡献利润。

    氨纶行业即将进入消费旺季,提价预期强烈。进入 2013 年以来,国内新增氨纶产能很少,行业步入产能消化阶段,供需格局逐渐好转,未来 2 年累计新增产能只有约 3万吨。5-7 月份消费淡季,行业仍保持较低库存和供给偏紧状态,出厂价格继续提升,随着 9 月份消费旺季的来临,这种现状将愈演愈烈,仍存在继续提价的可能性。

    盈利预测与投资评级:我们之前预测公司 2013-2014 年每股收益分别为 1.41 元和 0.61 元,按照 2013 年 8月 28 日收盘价格计算,对应的动态市盈率分别为 8 倍和18倍。我们维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示:(1)原材料及产品价格波动的风险;(2)房地产开发业务收入持续性风险;(3)纺织服装市场持续低迷的风险。