南大光电(300346)中报点评：价格低位徘徊 销售增量有限

业绩简评

    公司公告 2013年半年报:上半年实现营收 6,740万元,同比下滑 40%;实现净利润 3,370万元,同比下滑 37%;上半年实现每股收益 0.34元。

    经营分析

    产品价格低位徘徊:尽管 MO 源市场仍然是南大光电、Akzo Nobel、陶氏和 SAFC 四家独大的局面,但是产能过剩使得行业处于买方市场,目前主要产品三甲基镓的价格已经跌至 1 万左右的水平,我们认为在未来一段时间内没有上涨的可能。

    上半年销售增量有限:二季度实现营收 3,464 万元,较一季度环比增长6%,从整个上半年看营收因销售量的影响同比增加为 193 万元,即销售量新增不足 200 kg,考虑去年全年 7,926kg 的销售量,上半年新增销售量不足 5%,我们认为公司的市场份额有所下降;

    高端产品毛利率稳定:GaN LED 芯片主要原材料三甲基镓产品毛利率降至36.81%,较 2012 年下滑了 12 个百分点;而三甲基铟、三乙基镓等高端产品由于壁垒较高,竞争较小,仍然维持 80%以上的毛利率水平;

    布局新产品,寻找新的增长点:公司 2013 年开始承接了国家 02 专项工程,利用三年时间实现高纯磷烷和砷烷等新产品研发,实现进口替代以形成新的利润来源;。

    盈利调整与投资建议

    我们下调公司 2013-2015 年盈利预测分别为 0.83 元、1.08 元和 1.29 元,净利润增速分别为-7.67%,31%和 19%。

    目前股价对应摊薄后 43x13PE和 32×14PE,维持“增持”评级。