晋西车轴(600495)动态报告:定增扩大生产力 受益投融资改革

类别:公司 机构:上海证券有限责任公司 研究员:赵冰/潘贻立 日期:2013-08-21

动态事件:

    晋西车轴近期发布公告称,公司以 11元/股的价格,向包括大股东晋西工业集团有限责任公司在内的 7 名股东发行 1.17 亿股股份,合计募资 12.9 亿元。据规划,募集资金将用于马钢-晋西轮轴项目(该项目今年将会建成投产) 、 轨道交通及高端装备制造基地建设项目 (一期)的建设,并补充流动资金,该项目预计今年将会建成投产。

    主要观点:

    定向增发为扩产中高端轮轴业务

    晋西车轴是首家获得出口火车轴和地铁轴资格、且具有轻轨轴、地铁轴和空心轴生产能力的专业化车轴生产企业,行业龙头地位稳固,经营和盈利具有持续性和稳定性。公司主营业务铁路运输设备制造业,收入比例达 90.32%。此次定增完成后,公司业务规模将进一步扩大,现有业务产业链将进一步完善,产品的产业链布局将得以优化,在轨道交通设备关键零部件产品上的市场竞争优势将巩固。据悉,马钢-晋西轮轴项目的实施主体为马鞍山马钢晋西轨道交通装备有限公司,马钢-晋西轮轴项目将建设成以中高端轮轴为主、 普通轮轴为辅的生产基地,形成年产 7万套轮轴的产能。该项目建成达产后正常年营业收入为 30.1亿元, 正常年利润总额为 3.45亿元, 净利润为 2.59亿元。

    铁路投融资体制改革意见发布

    8 月 19 日下午,中国政府网发布国务院关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见。意见中指出,应加快“十二五”铁路建设,争取超额完成 2013 年投资计划,切实做好明后两年建设安排,优先建设中西部和贫困地区铁路及相关设施等。 意见还从推进铁路投融资体制改革、不断完善铁路运价机制、建立铁路公益性政策性运输补贴的制度安排、加大力度盘活铁路用地资源、强化企业经营管理提高资产收益水平、 加快项目前期工作形成铁路建设合力等六方面提出具体要求。根据国务院的前期规划,今年年内要求建立公益性运输补偿制度、 经营性铁路合理定价机制, 要为社会资本进入铁路领域创造条件。铁路投融资体制改革的顺利推进将以进一步带动铁路产业市场化进程。

    投资建议:

    维持未来 6个月“谨慎增持”评级

    预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长18.36%、 17.15%和 18.45%; 分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长 31.74%、27.35%和 19.80%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.38 元、0.49 元和 0.58 元。目前股价对应 2013-2015 年的动态市盈率分别为34.55、26.80 和 22.64 倍,估值水平较为合理。改革方案的顺利推进将带动社会投融资,解决铁路基建的资金困境,利好铁路设备订单需求。维持对公司未来 6个月“谨慎增持”评级。

    主要风险提示: 货车招标低于预期、 出口低于预期、 地方债务等风险。