宏源证券(000562):自营资管提升业绩 新业务贡献陆续释放

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:洪锦屏/罗毅/沈娟 日期:2013-08-14

中期净利润同比增长29.67%。宏源证券中期营业收入24.3亿元,同比增长32%;归属母公司净利润 8.35亿元, 同比增长29.67%, 每股收益0.21元, ROE为5.56%。业绩看点:债券承销优势持续,自营投资表现突出,集合资管规模迅猛增长,资管规模和收入排名迅速提升,两融业务量和业绩贡献持续增长,直投、另类投资等新业务业绩陆续释放,业务结构持续优化,看好公司新业务增长潜力。

    季度费率下降0.2个BP, 市场份额下降1个基点。 中期代理买卖业务净收入5.9亿元,同比增长30%,贡献比24%,同期市场交易量提升22%是主要原因。2季度股基费率下降0.2个BP至0.096%。2季度股基市场份额下降1个基点至1.39%。公司继续优化网点布局优化,客户规模保持稳定增长。

    受IPO暂停影响,投行业绩不佳,但债券承销优势持续。中期投行业务净收入2.13亿元, 同比下降31%, 贡献比8.8%。 其中增发主承销2家, 主承销金额24.42亿元,市占率1.76%,承销收入8280万元。债券主承销13家(含私募债3家),主承销金额113.5 亿元。债券承销优势继续保持领先优势,预计随着IPO重启,公司投行业务将实现较好回升。

    自营实现较好收益,资管业绩同比增长858%。中期投资收益10.24亿元,同比增长32%。公司以债券投资为主,报告期交易性金融资产和可供出售金融资产规模113亿元,其中债券类资产规模63亿元,占比55.5%。中期资管业务净收入2.11亿元,同比增长858%,贡献比8.7%。今年以来成立21只集合产品,当前集合理财规模106亿元,市占率提升至2.76%。公司定向资管业务稳步发展,资管规模和净收入排名实现快速赶超。

    两融贡献有效提升,新业务业绩陆续释放。6月底两融余额43亿元,较年初增长64%,市占率1.93%,两融收入1.05亿元,同比增长117%,贡献比提升至4.3%。其中两融利息同比增长213%推动利息收入翻倍增长。报告期公司向证金公司融入资金期末余额19.93亿元,因转融通成本较高,对公司两融收益有一定影响,公司未来可通过发短债和公司债融资补充资金需求。另类投资业务收入9533万元,贡献比3.39%;期货业务收入8572万元,贡献比3.53%。新业务业绩贡献逐渐显现。公司资本实力雄厚,新业务增长强劲,春天的故事在持续演绎,公司进入创新拐点上的新轨道。预计2013-14年EPS为0.34元、0.43元,维持强烈推荐评级。风险因素:股市波动风险,创新业务推进不如预期。