海越股份(600387)中报点评:LPG项目进展顺利 14年进入收获季

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:张翔/周阳 日期:2013-08-12

报告要点

    事件描述

    海越股份公布了2013年半年度报告,公司实现营业收入12.2亿元,同比增长69,58%, 归属母公司净利润3125万元, 同比增长16%, 对应EPS 为0.08元。宁波海越新材料 LPG 综合利用项目上半年完成投资 12.73 亿元,累计完成24.26亿元,占总预算46.92%

    事件评论

    LPG 综合利用项目总体进展顺利:设计方面,异辛烷装置、甲乙酮装置和动力中心等完成详细设计,储罐、水处理基本完成设计。设备方面,三台压缩机制造进度顺利,8台反应器第一批4台完成 90%,第二批4台完成 50%。施工方面,桩基顺利完工,土建基本完成,地下管网完成,丙烷脱氢外围装置和动力装置等完成安装, 球罐完成大部分焊接和部分热处理等。员工方面,新增 258 名职工至 598 名,并安排至国内一线石化厂培训。总体来看,海越股份 LPG 综合利用项目建设进展顺利,后续的关键设备安装和生产试车等也准备充分。

    部分因素略微影响进度:5月连续降雨积水,以及6月持续高温天气,影响了施工进度。部分设备制造商交货期略有延后,可能对工程进度有所影响。根据目前工程进度情况,我们判断异辛烷13年底建成 14 年一季度投产,丙烷脱氢14年一季度建设完成,二季度投产。14年公司进入收获季节。

    异辛烷和丙烷脱氢盈利预期加强:2013 年原油震荡走强,LPG 价格保持平稳,价差扩大。美国页岩气副产 LPG 出口预期强,增加全球供给。沙特阿美CP价格波动减弱, 均价同比下降。 北美氢氟酸法异辛烷事故频发,有利于海越的CDAlky技术占领市场。

    2014年公司LPG综合利用项目将全面投产,公司的项目投产早,原材料获取优势明显,异辛烷目标市场明确预期良好,丙烯背靠浙江广大市场。我们预计 13-14 年业绩为 0.32、1.18 元,给予 14 年 20 倍 PE,对应目标价23元,强烈推荐评级。