亚泰集团(600881)深度研究：业绩回升确定性强 估值偏低

本报告关注点:

    吉林省水泥行业景气提升

    房地产业务释放业绩

    公司估值偏低

    投资要点:

    综合性集团,主业周期性强。公司经营多元,支柱产业是建材、房地产、金融;其他产业包括医药、煤炭、商贸等。公司所在行业周期性较强,业绩波动大。

    吉林省水泥行业景气回升。公司是东北地区水泥行业龙头企业之一,在吉林省产能占比达到49%。目前,吉林省水泥需求提升,价格涨幅超过去年,我们预计公司水泥业务有望量价齐升,实现收入82亿元,同比增长23%。

    房地产项目释放业绩。1季度,公司原有项目销售顺利,新项目销售亦有较大进展。今年的业绩增量将主要来自南京梧桐世家、海南亚泰温泉海岸等项目的销售。我们预计今年地产业务收入26亿元,同比增长54%。

    金融板块业绩回升。公司持有东北证券、吉林银行股权分别为30.71%、9.96%。今年东北证券业绩大幅回升,预计净利润增速170%;吉林银行一直保持高速增长,预期今年净利润增长30%。参股金融公司的业绩增长,将为公司带来投资收益3.8亿元,同比增长57%。

    估值具备优势,维持公司“增持”投资评级。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0. 34元、0.36元、0.42元,对应动态PE11倍、10倍、9倍。目前,公司PB为0.9倍,处于历史低位。我们认为,今年公司盈利能力将有较大回升,PB估值存在提升动力,维持公司“增持”投资评级。

    风险提示:公司业务周期性强,主要面临以下风险:1)吉林省投资下降,水泥需求超预期下滑;2)房地产调控政策对公司地产销售的负面影响;3)参股公司东北证券业绩下滑。