上海莱士(002252):利润增速加快 符合预期

类别:公司 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:罗鶄/骆莹 日期:2013-07-29

公司今日公告 2013 年上半年业绩快报,2013 上半年收入 2.95 亿元,同比增长24%,归属于母公司净利润 0.86 亿元,同比增长 27%,每股收益 0.18 元,符合我们在中报前瞻中的预期。

    二季度收入继续快速增长,毛利率上升,利润增速大幅快于收入增速。根据业绩快报, 可测算公司 2013 年二季度单季实现收入 2.01 亿元, 同比增长21%,实现净利润 0.63 亿元,同比增长 38%,每股收益 0.13 元。收入快速增长主要因为冻干人纤维蛋白粘合剂同比大幅增长,白蛋白和静丙增长平稳。由于冻干人纤维蛋白粘合剂毛利率较高,公司整体毛利率有所提升,同时二季度不存在年终奖发放因素,管理费用率恢复正常,使得二季度利润增速大幅高于收入增速。

    收购邦和药业,若方案顺利通过,从规模看公司将成为行业龙头。公司 7 月 2日发布公告,拟向特定对象发行 9365 万股,收购邦和药业 100%的股权,同时向原股东莱士中国发行 2600 万股,募集配套资金 5 亿元,若方案顺利通过,将直接增加公司规模, 使得公司成为年投浆量 470 吨左右的血制品行业龙头企业。邦和药业目前拥有广西上林、湖南醴陵两个单采血浆站,12 年采浆规模120 吨,公司目前有白蛋白、静丙、人免和乙免四个产品批文,八因子和凝血酶原复合物等产品在研。预计 13-16 年净利润8243 万、10485 万、13423万、17125 万,年复合增长 27%。

    纤维蛋白胶13 年有望放量,维持增持评级:我们暂时不考虑邦和收购,维持公司 2013-2015 年每股收益 0.60 元、0.71 元、0.81 元,同比分别增长 30%、18%、15%,对应的预测市盈率分别为 38、32、28 倍。考虑增发摊薄后,预计公司 2013-2015 年每股收益 0.61、0.74、0.87 元,对应预测市盈率 37、30、26 倍。13 年公司投浆量将稳步增长,另外纤维蛋白粘合剂 13 年销量有望翻番,收入过亿,该产品盈利能力高,短期估值偏高,考虑公司未来可能新批浆站,血制品行业景气持续,维持增持评级。