商贸零售行业点评：6月服装零售数据改善最大 建议关注低估值百货

事件:

    15日,6月消费市场数据公布,社会消费品零售总额18827亿元,同比名义增长13.3%,实际增长11.7%。其中限额以上商品零售额同比增长12.5%。

    点评:

    低基数+价格指数回升带动6月整体市场增速改善明显

    6月,社会零售总额名义增速相对上月环比提升了0.4个百分点,是今年以来增速环比改善幅度最大的一个月,且增速水平逐月小幅提升,同时与去年同期增速水平的差距在进一步缩小。我们分析一方面有去年低基数原因,另一方面,CPI走高带动零售价格指数6月环比上升了0.7个百分点,超出我们预期,若扣除价格因素影响,6月实际社零增速为11.7%,相对于上月水平环比回落了0.4个百分点。我们认为6月整体零售市场虽有价格指数回升带动的增速提高,但在整体经济回暖缓慢的背景下,消费意愿和信心尚未见逐月好转迹象。展望7月份,我们对板块整体市场表现预期偏谨慎。

    6月服装销售环比改善幅度最大

    从限额以上零售分产品增速看,金银珠宝和通信器材类仍是增速最高的品类,分别保持了30.2%和22.4%的增长。与上月增速对比,仅服装鞋帽类6月增速相比上月大幅提升了4.1个百分点,其余我们重点关注的6大品类增速相对上月都有不同程度下降。

    但从50家重点大型企业数据看,6月50家重点大型零售企业只有日用品销售增长相对上月略下降,其余品类增速均上升。其中金银珠宝增速相对上月增速环比提升,但对整体销售增长的贡献较上月有所放缓,贡献率下降主要是由于本月其他商品销售增速较上月有所好转。服装零售额同比增长11.1%,今年以来首次增速超过10%,食品、化妆品零售额增速较上月提高幅度均超过4%,家电零售额增速相比上月也有所加快。

    社零和重点大型企业分产品零售增速出现的部分差异主要是统计口径问题,50家重点零售企业数据相对上月回升情况明显好于总体市场。

    投资策略

    6月CPI高预期,PPI低预期的局面或暗示新届政府的经济复苏逻辑,消费或成为经济复苏牵引。同时6月整体零售市场增速达到年初以来的最高,预计在低基数效应及价格指数上行影响下,三季度整体消费或呈现温和回升态势,但预计实际增速水平仍将处于低位。我们暂维持板块中性投资评级,建议关注6月服装品类增速改善,推荐估值低安全边际高的百货类个股,为欧亚集团、银座股份、友好集团、王府井。