深圳能源(000027)调研报告：电力稳健增长 价值被低估

投资建议:

    我们预计2013-2015年EPS为0.43、0.5和0.56元,目前股价对应2013-15年PE为11.7、10.1、9.1倍,公司目前股价有一定的安全边际。我们认为公司将受益于新机组的投产、市场对于环保业务快速发展重新认识和未来金融资产上市带来市值提升,合理价格区间为6.19-6.76元,现价给予“推荐”评级。

    要点:

    电力资产优质,未来盈利稳健增长:公司2012 年底控股装机容量为630万千瓦,妈湾、东部电厂盈利稳定,未来2-3年煤价预计继续维持低位,在建项目滨海电厂2 台百万机年初已拿到前期路条,投产后有望实现电力业务跨越式增长。

    环保业务快速增长,未来或超预期:2012年底垃圾日处理从2450吨增加至6450吨,深圳垃圾围城压力不断增加,后续项目或将加速启动,处理规模有望翻倍;在目前固废行业快速发展背景下,以及得益于在深圳成功的运营经验,公司异地开拓也有望加速。

    投资建议:我们预计2013-2015年EPS为0.43、0.5和0.56元,目前股价对应的PE为11.7、10.1、9.1倍,公司电力业务稳健,年EPS贡献0.4元,合理估值为3.6-4 元,环保业务未来三年盈利有望翻番,合理估值为1.07-1.25元,金融资产参考行业平均估值对应1.52元,合理价格区间为6.19-6.76元,目前股价仍有23-34%向上空间,给予“推荐”评级。

    风险提示:煤价反弹;项目进度不达预期;金融资产上市进程缓慢