西部牧业(300106)：合资设立育肥场 肉牛产业布局更进一步

核心观点:

    合资设立育肥场,肉牛产业拓展更进一步

    公司拟与农六师合资建设2,000 头肉牛育肥项目,项目总投资2,306 万元,预计2014 年5 月份建成。项目投产后可年存栏肉牛2,000 头,年出栏体重450 公斤以上育肥肉牛6,000 头,年均实现利润总额548 万元。

    牛肉价格持续高景气,进口增长难以扭转国内供需局势

    国内牛肉供局势持续偏紧,2013 年上半年,主产区牛肉价格均价为53.62 元/公斤,同比上涨34.5%。13 年1-4 月,牛肉累计进口67,927 吨,同比增长15.8 倍。但牛肉进口消费占比很低,2012 年进口量仅占国内消费1.8%,短期内国内牛肉供需紧张局势难以扭转。

    借力“十二五”畜牧业倍增工程,公司未来奶牛、肉牛产业值得期待

    新疆自治区计划“十二五”期间投资120 亿元用于肉羊、肉牛养殖。兵团规划到15 年牛羊肉产量达22 万吨,牛奶产量达到90 万吨,较10 年均实现翻番。公司具备发展牛羊肉的种源优势。其中,纯种“红安格斯”肉牛种群已发展到240 头,是西北地区规模最大的纯种肉牛种群,良种肉羊和细毛羊数量达到2 万只。借力“十二五”畜牧业倍增工程,公司奶牛、肉牛产业有望实现快速发展。

    预计13-15 年公司EPS 为0.38 元、0.54 元和0.72 元,维持“买入评级”。

    考虑公司肉牛育肥场建设进度,假设13-15 年,公司肉牛出栏量为4,000/6,000/10,000 头。根据上半年公司自产奶增长情况,调整13-15 年泌乳奶牛假设为6000/7000/7000 头。预计13-15 年公司EPS 为0.38 元、0.54元和0.72 元,维持“买入评级”。

    风险提示

    产量不达预期;饲草价格上涨;食品安全;养殖风险等